控股股东股权质押、投资者行为与股票流动性

摘要

控股股东股权质押在我国资本市场上非常普遍,其大部分融资资金用于自身或第三方企业,并非被质押的上市公司,这一质押投向行为会直接影响股票市场中投资者的投资行为。文章以行为金融学理论和信号传递理论为基础,从股票流动性的视角考察质押资金用于自身或者第三方企业的控股股东股权质押与投资者行为之间的关系。结果显示,控股股东股权质押与价格冲击、买卖价差呈显著负相关,与成交量正相关,即控股股东股权质押提升了股票流动性。进一步研究发现,这种关系仅存在于公司治理机制不健全的上市公司中,这表明股票流动性上升是由于质押期间控股股东的信息操纵而产生的虚假泡沫,而不是努力提高公司业绩的结果。因此,上市公司以及外部监管部门需要加强监督力度,抑制股权质押后控股股东的自利行为;投资者需要重点关注上市公司的基本面分析,实现理性的价值投资。