二元股权结构下股权再融资的后果——评“二元股权结构下股权再融资的价值效应”

摘要

二元股权结构是中国股票市场的一大特色，由此引发了一系列问题，对中国股票市场的发展以及上市公司和投资者的行为都产生了重要影响。其中一个热点问题就是其对上市公司再融资行为及其后果的影响。非流通股股东似乎在这个问题上有一点矛盾，一方面，通过盈余管理等手段提高自己的经营业绩（陈小悦等，2000等一系列文章），尽可能达到再融资的要求。表现出了强烈的再融资偏好（李志文，宋衍蘅，2003）；另一方面，又不惜以降低持股比例为代价放弃了自己的配股权。目前对这个矛盾比较流行的解释是大股东“圈钱”侵犯小股东利益。事实是否如此？流通股东的利益是否被“侵犯”了？原因何在？