我国上市公司股利政策的影响因素再探析——基于公司财务、公司治理和决策者方言差异的三重视角

摘要

股利政策迄今仍是一个学术谜题。与此同时,随着文化财务(Cultural Finance)研究的兴起,区域或企业文化是否影响企业的股利政策成为近年来的研究热点。本文在研究公司财务和公司治理是否影响股利政策的基础上,基于方言所代表的地域文化背景和社会认同理论,探讨决策者语言文化差异对企业股利支付行为的影响。研究发现:第一,公司的盈利能力、现金持有水平、负债水平、成长性这四大财务要素显著影响公司的股利政策,但其中出现了“高盈利、高分配意愿但低分红比例”的异象;第二,大股东持股比例、管理层持股比例和股权制衡度这三大治理要素对企业的股利支付意愿和支付水平具有显著的正向影响;第三,在控制公司财务与治理两大要素的基础上,决策者语言差异这一文化因素对企业的股利支付意愿和支付水平具有显著的负向影响;第四,中介效应检验发现,决策者语言文化差异通过代理成本影响企业的股利支付行为;第五,从企业融资模式的角度,发现在投机型融资公司中,决策者语言文化上的差异对公司的股利支付行为具有显著的负向影响;第六,剔除了语言沟通上的“交流效应”,识别并验证出是决策者语言文化差异产生的“文化效应”在影响企业的股利支付行为。