非知情交易者比例与股市暴跌风险之间的关系——基于中国A股面板数据

摘要

上市公司的股票价格“暴涨暴跌”是一种重要的资本市场现象，作为一个新型的资本市场，相比发达的国外市场，我国股市的暴跌现象出现得更为频繁。仅在1997年到2008年的11年期间，我国股票市场就经历了四次引人瞩目的大型暴跌，每次暴跌发生的平均时间为22.5个月，平均跌幅达到51.65％，最暴跌幅可达80.3%。
　　由Hong and Stein(1999)创立的异质人代理模型，认为投资者的异质性是解释股市收益率负偏问题的核心。Hong-Stein模型取决于两个关键假设：(1)有投资者对证券基本价值存在意见分歧；(2)但有一些投资者面临卖空约束。根据第一个假设，投资者的异质性是解释股票价格暴跌的重要因素，即引申出本文主要研究的问题，非知情交易者比例对股价暴跌风险的影响。根据第二点假设，以及中国股市2010年允许融资融券交易这一时间节点前后投资者面临不同的卖空约束这一现实变化，本文在2010年之后的实证研究中加入了融资融券规模这一影响股市价格波动率的因素，以发现在放松卖空约束情况下，非知情交易者比例对股价暴跌的影响。
　　本文利用2005-2010年和2011-2014年沪、深两市A股交易市场的经验数据，研究非知情交易者比例和股市暴跌风险之间的关系，同时，对比2010年融资融券业务开展前后，融资融券余额比率对非知情交易者比例与股市暴跌风险之间关系的影响。
　　研究发现，股价未来暴跌风险与非知情交易者比例正相关，并且是解释股市暴跌风险的主要因素。因此，监管者应该规范上市公司信息披露准则，加强相关制度建设，投资者应该提高投资分析水平，上市公司提高信息披露透明度。同时，融资融券余额比率对非知情交易者比例与股价暴跌风险关系有一定影响，但影响不是特别显著。即融资融券业务的开展，使得我国股市暴跌风险有轻微下降，但效果不甚明显。但总的来说，股价未来暴跌风险与融资融券余额比率负相关，对于预防股市暴跌风险有一定作用。因此，要促进融资融券业务健康有序发展。

目录

声明

第1章 导论

1.1 选题背景

1.2 研究意义

1.3 研究内容与方法

1.4 研究可能的创新

第2章 相关文献综述

2.1 国外文献综述

2.2 国内文献综述

2.3 文献综述小结

第3章 相关理论基础

3.1 核心概念

3.2 理论基础

第4章 非知情交易者的比例和股市暴跌风险之间的关系的实证检验

4.1 研究假设和理论模型概述

4.2 样本来源及描述

4.3 变量处理及模型设定

4.4 检验结果

第5章 研究结论与思考

5.1 研究结论

5.2 相关建议

5.3 局限性和展望

参考文献

致谢

个人简历 在读期间发表的学术论文与研究成果