机构恶意做空港股企业路径与启示--以哥谭市做空瑞声科技为例

摘要

香港资本市场已有一百多年的历史，已经发展成为世界金融市场不可或缺的一环。港股自1994年开始允许卖空交易，本世纪初期开始陆续有专业做空机构发布看空报告对港股个股进行做空，并且在最近几年呈现越来越频繁的趋势。相对于内地市场，港股处于价值洼地，随着港股通的开放，内地投资者越来越关注香港市场，通过沪港通、深港通进入香港市场的内地南下资金持续增加，做空机构的行动越发受到内地投资者的关注，做空的影响力也在逐渐放大。做空机制的存在对于抑制资本泡沫、清理资本市场蛀虫企业有着重要的意义，但做空机构的逐利本性决定了他们的行为并不可能完全公正，由此滋生的恶意做空可能对市场产生负面的影响，因此研究做空机构做空港股的手段、途径、结果与性质，总结经验与教训，对投资者保护、企业发展与自我规范、资本市场良性发展都具有重要的意义。同时，中国内地市场的做空机制发展较晚，目前仍处于谨慎探索阶段，对港股的相关机制发展与现状研究的结果相对于国外资本市场来说更具有借鉴意义。　　本文以港股企业瑞声科技为例，运用案例研究法分析了做空机构哥谭市做空瑞声科技的目的、手法、途径。笔者在阅读了哥谭市做空报告后，对整个做空事件的过程进行了梳理，针对报告中的相关指控进行了具体分析。通过将瑞声科技的财务状况与行业可比公司歌尔股份进行对比后发现，瑞声科技是一家高盈利、高成长性、高分红的优质企业，财务状况整体优于歌尔股份，并无财务造假的嫌疑与动机；结合国际会计准则、香港会计准则对关联方交易相关认定与披露规定，认为瑞声科技并无违反规定的未披露关联方供应商，同时对真正的关联方交易舞弊方式、特征与识别进行分析，最终得出结论，瑞声科技并无财务造假及未披露关联方供应商，哥谭市做空瑞声科技是以谋取暴利为目的的恶意做空行为。在对做空事件定性之后，本文分析了瑞声科技应对做空的可取与不足之处、外部对于做空事件的评价，最后从上市公司如何应对做空、中国大陆资本市场做空机制发展、中小投资者保护方面提出了启示与建议。

目录

声明

1.绪 论

1.1研究背景与研究意义

1.1.1研究背景

1.1.2研究意义

1.2研究思路与内容框架

1.3研究方法

（1）文献研究法

（2）案例研究法

1.4创新与不足

1.4.1创新之处

1.4.2不足之处

2.理论基础与文献综述

2.1做空机制概述

2.1.1何为做空

2.1.2做空机制的作用

2.1.3恶意做空概念

2.2理论基础

2.2.1信息不对称理论与信号传递理论

2.2.2委托代理理论

2.3文献综述

2.3.1做空对证券市场流动性及股价波动性的影响研究

2.3.2做空机制对上市公司影响研究

2.3.3恶意做空对资本市场影响研究

3.专业机构做空港股企业现状分析

3.1港股做空现状

3.1.1港股做空机制发展与现状

3.1.2港股专业机构做空现状

3.2做空机构为何热衷瞄准港股

3.3港股做空特点

3.3.1被做空企业特点

3.3.2被做空企业问题何在

3.3.3恶意做空层出不穷

4.哥谭市做空瑞声科技案例分析

4.1案例双方基本情况

4.1.1瑞声科技基本情况

4.1.2哥谭市基本情况

4.2哥谭市做空瑞声科技路径

4.2.1选择被做空企业

4.2.2展开实地调查

4.2.3设立空头仓位

4.2.4哥谭市第一次发布看空报告

4.2.5哥谭市二度出手

4.2.6平仓套利

4.3做空报告内容分析

4.3.1夸大利润

4.3.2存在大量未披露关联方供应商

4.4做空事件后续分析

4.4.1匿名分析声援瑞声科技

4.4.2瑞声科技后续动作不断

4.4.3德勤审计报告

4.5关联方交易舞弊分析

4.5.1关联方交易舞弊的方式

4.5.2关联方交易舞弊的特点

4.5.3关联方交易舞弊的识别

4.6.做空结果分析

4.7瑞声科技被做空事件的反思与启示

4.7.1瑞声科技应对做空的可取与失误之处

4.7.2恶意做空对资本市场的影响

4.7.3港股被做空风险值得警惕

5.结论与建议

5.1本文结论

5.2瑞声科技事件的建议

5.2.1上市公司应对做空的建议

5.2.2中国大陆市场做空机制的建议

5.2.3中小投资者保护的建议

参考文献

后记

致谢

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