汇率制度改革前后离在岸人民币汇率联动关系对比研究

摘要

近几年，人民币汇率制度完成了数次的改进。在实施811汇改、建立外汇市场自律机制和引入逆周期因子在这一系列措施之后，汇率波动较大，外汇市场经历动荡，离在岸人民币汇率间的联动关系也受此影响。人民币在境内和境外因形成机制的不同仍然存在两种汇率。离岸汇率更多的反映了市场供需情况和国际投资者对人民币的预期，而在岸汇率还受政策因素的影响。随着我国开放人民币跨境结算以及一系列市场互通机制的上线运行，再加上投资者进行的微观市场操作，两个市场上的信息得以进行流通和传导，两种价格差的变动实际上也综合反映了在岸和离岸两个人民币市场之间信息传导的程度和速度。汇率制度改革反映了货币当局对汇率进行趋向性调整的引导信息，这种信息经过流通机制在两个市场上进行传递，最后对离岸和在岸人民币汇率之间的联动关系产生影响。我国汇率制度中的弊端亟待解决，汇率制度改革势必会对两个市场之间的联动性产生影响，深入研究这些影响，将有利于我国在人民币国际化进程中制定更好的汇改方针。　　为了将这些汇改措施作为一个整体进行分析，以期对汇率制度改革对联动关系的影响效果做到全面的把握，本文运用了外汇市场有效市场假说、信息传导理论等主要理论对离在岸人民币市场之间的联动机制进行了分析。同时选取离在岸人民币汇率数据，运用VECM模型，在此基础上，采取了一系列计量方法分别研究了汇率制度改革前后离在岸人民币市场汇率价格联动关系的变化，并运用单方向因果测度理论检验了汇改前后汇率之间的单向因果关系。得出结论：(一)811汇改后，中间价对其他汇率价格的引导能力和影响力增大，离在岸联动关系增强；(二)外汇自律机制建立之后，在短期内对联动关系影响不大，随时间延长，增强联动关系的作用逐渐显现；(三)引入逆周期因子后，各组汇率序列应对冲击的反应方向趋于一致，但离在岸人民币汇率联动关系并未增强。基于此，本文提出政策建议，汇率制度改革应继续增强中间价的市场性和基准性，同时加强外汇市场自律机制以规范报价行为，央行应该正确引导市场预期来巩固汇改的成果。

目录

声明

第1章 绪论

1.1.1选题背景

1.1.2选题意义

1.2.1关于离岸人民币市场的含义

1.2.2关于在岸人民币市场的含义

1.3研究综述

1.3.1关于离在岸人民币市场之间的联动关系研究

1.3.2关于汇率制度改革的研究

1.3.3关于单方向因果测度理论的研究

1.4研究内容与研究方法

1.5研究的创新之处

第2章 外汇市场联动关系理论和现实机制

2.1 关于外汇市场联动关系的理论

2.1.1基于蒙代尔-弗莱明模型的宽幅爬行汇率制度选择

2.1.2有效市场假说在外汇市场的应用

2.1.3外汇市场间的信息传导理论

2.2离在岸人民币汇率联动机制分析

2.2.1主要的双向流通渠道

2.2.2主要的单向流通渠道

2.3本章小结

第3章 汇率制度改革及离在岸人民币市场发展历程

3.1 人民币汇率制度改革历程

3.1.1 2005年废除盯住美元制

3.1.2 2015年中间价形成机制改革

3.1.3 2016年外汇市场自律机制成立

3.1.4 2017年引入逆周期因子

3.2.1 境内银行间外汇市场

3.2.2 香港离岸人民币市场

3.2.3 其他离岸人民币市场

3.3本章小结

第4章 离在岸人民币汇率联动关系的实证研究

4.1 单方向因果测度分析研究机制

4.1.1单方向因果测度研究方法步骤

4.1.2单方向因果测度和沃尔德统计量的推导

4.1.3残差序列自相关性检验

4.1.4单方向因果测度理论运用于汇率研究的优势分析

4.2.1数据选取和处理

4.2.2 VECM模型构建和格兰杰因果检验

4.2.3单向因果测度分析

4.3.1数据选取和处理

4.3.2 VECM模型构建和格兰杰因果检验

4.3.3单向因果测度分析

4.4.1数据选取和处理

4.4.2 VECM模型构建和格兰杰因果检验

4.4.3单向因果测度分析

4.5本章小结

第5章 政策建议

5.1增强中间价的市场性和基准性

5.2加强外汇市场自律机制以规范报价行为

5.3正确引导市场预期以巩固汇改成果

结论

参考文献

致谢