企业分拆上市动因与经济后果研究——以百胜集团分拆上市百胜中国为例

摘要

随着经济全球化深入发展，分拆上市作为企业面对全球市场竞争、调整自身结构的一种重要重组方式，越来越被国内外企业推崇。分拆上市虽然在欧美及我国香港地区的发展趋于成熟，但在我国境内的实践起步晚、发展慢、成功难且监管严，相关的理论积累和案例研究也较少，且多集中于国有企业这一特殊群体，对我国在改革开放和全球化机遇中扩展迅速的民营企业启发十分有限。然而自2016年以来我国筹划分拆上市的民营企业多达40余家，顺应这一发展需求，分析非国有企业分拆上市的成功案例，对借鉴其成功经验有着重要意义。　　本文采用案例分析方法，以2016年百胜集团分拆上市百胜中国为案例，对分拆上市的背景过程、动因及产生的经济后果和启发展开研究，正文内容主要分为四部分。第一部分为分拆上市的相关理论分析，对分拆上市的特点和类型做出基本介绍，并回顾了分拆上市的主要动因理论。第二部分是百胜集团的案例分析，包括对百胜集团和百胜中国的简要介绍，以及按照时间顺序梳理其一年的分拆上市过程，并结合当时的内外环境，对照已有的动因研究理论，重点挖掘出其分拆上市的四大动因：恢复集团在资本市场的估值；优化资源配置，深入中国业务本土化；独立上市融资，谋求发展资本；剥离中国业务以转移投资至新兴市场。第三部分是百胜集团分拆上市百胜中国的经济后果分析。为了更好的评价其经济后果，分析实际效果与目标动因的一致性，本文对母公司短期的资本市场反应、母子公司中长期财务指标以及子公司的非财务指标变化分别进行了分析，并得出如下结论：母公司股价在公告期的累计超额收益率为正，且股价随着计划的实施和进一步的信息披露，呈现波动上升趋势；母子公司在偿债能力、盈利能力、营运能力和每股收益等方面有所改善；子公司在控制权、本土化创新、品牌认同感等非财务指标方面提升明显。第四部分是基于以上分析对拟分拆上市企业提出的四点建议：首先，企业应明晰分拆上市的背景与动机，避免盲从或视分拆上市为“圈钱”工具，并随着环境、条件的变化不断修正分拆动机；其次，合理选择分拆范围、时间及上市地点，既保证子公司的持续独立经营，又保证母公司核心能力不受分拆影响。既考虑上市地点的条件和可行性，也权衡不同特点市场带给企业的优势和弊端。同时，在时点选择上应避免在敏感时期向市场传递消极信号以及在未做好战略规划的情况下进行分拆上市；再次，紧扣合理的分拆动机良性发展，尤其要避免子公司被恶意收购而失去实施战略目标的自主权；最后，要以绩效评价来持续跟进后续发展。分拆上市带来的企业内部治理结构、市场业务范围、子公司的自主经营权等变革，需要绩效评价来检验其是否达标，以便及时监督与调整。因此，绩效评价应将企业的短期市场反应、长期财务指标与控制权、企业形象、社会效应等非财务指标相结合，引导其良性发展。　　本文的研究有助于补充现代跨国企业和非国有企业分拆上市的案例研究，且在分拆上市动机中引入了本土化理论，对于跨国公司和具有国际视野的企业进行分拆上市提供了更多的动机选择和思路。此外，本文通过案例分析提出动态修正企业分拆上市动机的观点，在分拆上市后的绩效评价方法上提出了要结合控制权、本土化创新以及品牌认同等非财务指标综合考量，对今后分拆上市动因及经济后果方向的研究提供了一定的新思路。

目录

1 导 论

1.1 选题背景与研究意义

1.2 文献综述

1.3 研究内容与方法

2 分拆上市相关理论

2.1 分拆上市的界定与特点

2.2 分拆上市的模式

2.3 分拆上市动机的理论基础

3 百胜集团分拆上市百胜中国的过程与动因分析

3.1 案例企业背景介绍

3.2 分拆上市过程分析

3.3 分拆上市动因分析

4 百胜集团分拆上市百胜中国的经济后果分析

4.1 基于资本市场反应的经济后果分析

4.2 基于财务指标的经济后果分析

4.3 基于非财务指标的经济后果分析

5 百胜集团分拆上市百胜中国的经验与启发

5.1 明晰分拆上市的背景与动机

5.2 选择合适的分拆范围和上市地点

5.3 紧扣合理的分拆动机良性发展

5.4 持续绩效评价跟进后续发展

6 结论

6.1 主要结论

6.2 研究创新

6.3 研究局限

参考文献