国债期货最优套期保值比率实证研究——以五年期国债期货为例

摘要

具有套期保值功能的国债期货是对冲固定收益债券利率风险的有效工具。近年来，随着我国利率市场化基本完成，债券投资者所面临的利率风险也日益增大。一直以来，国债都是我国债券交易市场的主要产品。目前，随着人们投资意识日益提高，国债现货市场规模逐渐扩大，活跃度不断增强。然而，利率波动空间的增大使得国债投资者面临的价格风险增大，过去传统的“买入并持有”的现券交易模式已然成为历史，越来越多的国债投资者意识到了“对冲”的必要性，急需一种与国债现货相匹配的避险工具来对冲投资的利率风险，由此，国债期货得以推出。　　确定投资组合中期货头寸与现货头寸的最佳比例是实现套保绩效的关键。为了估计国债期货的最优套保比率，以及检验基于该套保比率的套期保值效果，本文梳理了国债期货相关理论及套期保值相关方法，介绍了估计最优套期保值比率的模型——OLS、ECM、Copula-GARCH三种模型，并介绍了基于风险最小化下的绩效评价方法。在此基础上，结合中国国债现货与期货市场的发展现状，选择5年期国债期货，分别运用上述模型建立5年期国债期货依次与1-3年、3-5年、5-7年、7-10年、10年以上中债国债全价指数的套期保值比率实证研究，然后通过比较各套保比率的绩效，选出最佳的估计5年期国债期货最优套期保值比率的模型。此外，还利用样本外数据进行回测，以检测模型估计的准确性。研究结果表明，各个期限的国债现货指数运用不同的套保模型进行套期保值的规避风险的效果差距很小，其中Copula-GARCH模型基于理论和实证都是较为优越的估计最优套期保值比率的模型，OLS模型虽然存在缺陷但是仍然经典。此外Copula-GARCH模型估计的5-7年、7-10年国债现货指数的最优套保比率的套保绩效最高，OLS模型估计的1-3年期、3-5年期国债期货最优套期保值绩效最好，规避风险的能力最强。

目录

声明

第1章 绪论

1.1 研究背景与意义

1.2 研究思路与内容

1.3 主要的研究方法

1.4 研究技术路线

1.5 创新与不足

第2章 文献综述

2.1 国外文献综述

2.2 国内文献综述

2.3 对国内外研究评述

第3章 中国国债期货发展历程与现状

3.1 国债期货在中国的发展历程

3.2 国债期货在中国的发展现状

第4章 套期保值相关理论及方法

4.1 套期保值比率

4.2 基于风险最小化套期保值比率确定的原理

4.3 套期保值比率的确定方法

4.4 套期保值比率的绩效评价方法

第5章 国债期货最优套期保值比率的实证分析——以五年期国债期货为例

5.1 数据的选取与处理

5.2 数据的检验

5.3 最优套期保值比率的估计

5.4 三种模型最优套期保值比率估计结果

第6章 国债期货最优套期保值比率的绩效分析——以五年期国债期货为例

6.1 基于样本内数据的绩效分析

6.2基于样本外数据的回归检测与绩效分析

第7章 结论与建议

7.1结论

7.2建议

参考文献

附录

致谢