欧洲主权信用评级下调对国际股票市场冲击的动态分析

摘要

2009年底,希腊政府的财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例严重超出《马斯特里赫特条约》规定的上限,其财政状况恶化,世界三大评级机构标准普尔,穆迪和惠誉相继下调希腊的主权信用评级,希腊债务危机爆发。而后意大利,西班牙,葡萄牙和爱尔兰的评级也被下调,希腊债务演变成为了欧洲债务危机。在金融开放环境下和经济全球化进程中,各国经济之间的相关性和依存度逐渐上升,因而,爆发在一国一区域的债务危机能否撼动全球经济,引发全球性的金融海啸,以及如何防范金融危机,维护金融市场的稳定都成为学术界研究的焦点。
　　本文从欧洲主权信用评级下调引发的债务危机的理论入手,阐述了危机的起源、扩散以及对全球经济的影响和冲击,然后通过对国内外相关文献的研究,结合理论背景和债务危机的现实情况,实证研究债务危机的跨国传染性。由于股票市场是金融危机传染的重要途径,本文的研究对象就选择了国际股票市场。首先运用事件研究法,选取2009年12月到2012年6月的样本数据,对欧盟区各国股票价格收益的变化进行实证分析,在得出主权信用评级下调对欧盟区各国股票价格收益有显著影响的基础上,进一步研究债务危机对美国和亚洲各国股价收益的冲击影响,并比较评级下调对各股市的不同冲击结果。发现,亚洲经济体对贸易的依赖是使其遭受风险的主要原因,欧盟是亚洲地区的不可替代的出口市场,若欧洲经济系统崩溃,国际贸易往来停滞,消费者信贷枯竭,股市下跌在所难免。因而,在此次危机中,出口依赖型的国家如新加坡、香港、韩国、日本、台湾及中国受到了欧洲经济疲软的冲击。美国股市也没能一枝独秀。
　　之后,采用非对称GARCH模型实证分析了欧债危机背景下欧盟区代表性国家,美国和亚洲国家股票价格波动的趋势,发现,危机时期,欧洲的八个国家中,利空消息对希腊股票市场的冲击影响最大,其次为葡萄牙和爱尔兰的股票市场,最后为德国的股票市场,说明在危机时代,希腊,葡萄牙,爱尔兰等严重危机国家较德国等发达国家股票市场的波动性显著大。另外对欧洲以外市场的研究发现,利空消息对美国股票市场的冲击最大,其次为日本的股票市场,最后为中国的股票市场,这说明了在危机时代,市场自由度高的发达国家的股票市场比发展中国家的股票市场波动更大。最后通过对债务危机期间希腊股市与欧盟其他国家及美国,日本,中国股市动态相关系数的研究,发现风险更多地限于危机发生国。

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第一章 绪 论

1.1论文的研究背景和意义

1.2 相关文献综述

1.3 论文的结构安排

1.4 论文的创新点

第二章 相关理论方法与模型

2.1 事件研究法概述

2.2 ARCH模型的选取

第三章 欧债危机的演进和影响

3.1 欧债危机的演进

3.2 欧债危机对全球经济的影响和冲击

第四章 欧债危机对各国股票价格收益冲击的动态分析

4.1 引言

4.2 欧债危机对欧盟内部国家股票收益冲击的动态分析

4.3 欧债危机对亚洲国家股市收益冲击的动态分析

4.4 欧债危机对美国股市收益冲击的动态分析

4.5 本章小结

第五章 欧债危机对各国股票价格波动冲击的动态分析

5.1 引言

5.2 欧债危机对欧盟内部国家股价波动冲击的动态分析

5.3 欧债危机对欧洲外部国家股价波动冲击的动态分析

5.4 各国股票价格波动率的相关性分析

5.5 本章小结

第六章 总结及展望

致谢

参考文献

攻读硕士学位期间取得的成果