中国商品期货套期保值策略及风险溢价研究

摘要

截止2014年4月，美国期货行业协会(FIA)发布的数据显示，中国商品期货累计成交合约18.68亿张，占全球商品期货交易量的46.13％，同比增长38.9％，成为全球最大的商品期货市场。在此背景下，中国商品期货市场的定价机理和套期保值策略选择成为学术界和业界普遍关注的热点问题。为此，本文借助于计量经济学的理论模型和方法探讨中国商品期货的套期保值策略选择、基差影响因素、风险溢价存在性以及商品价格的长期均衡和短期波动特征等问题，以期为投资者和监管者提供科学的决策依据和理论分析方法。基于上述问题，本论文从如下几方面开展相关研究工作。
　　第一，在库存理论的基础上，考虑商品现货和期货价格存在的异方差性和协整关系，建立了以便利收益为误差修正因子的商品期货套期保值模型（ECT-GARCH模型）。研究发现，基于便利收益的商品期货套期保值模型在套期保值过程中明显优于其他套期保值模型。
　　第二，在分析库存对商品期货基差影响的理论基础上，借助于三次样条回归方法检验了中国铜期货、铝期货和燃油期货基差与其相应库存之间的非线性递减关系。研究发现，中国铜期货、铝期货和燃油期货基差与其相应库存之间存在非线性递减关系。
　　第三，为了验证商品期货风险溢价理论的正确性，对金属期货、农产品期货、燃料和化工产品期货三类共18种期货的风险溢价、系统风险溢价和基差风险溢价的存在性进行了检验。研究发现，相对于三种风险溢价，不同的商品期货具有不同类型的风险溢价。
　　第四，在商品期货风险溢价理论基础上，进一步使用Kalman滤波方法分析和验证了产生风险溢价的因素（商品价格的长期均衡和短期波动）。研究发现，商品价格的长期均衡和短期波动模型符合商品风险溢价理论。
　　综上所述，本文从理论模型和实证分析的视角分析了中国商品期货的价格行为特征和套期保值策略选择，具有重要的理论意义和应用价值。

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第一章 绪论

§1.1 研究背景及其意义

§1.2 研究现状

§1.3 研究内容和主要创新点

§1.4 论文组织结构

第二章 商品期货套期保值策略研究

§2.1 经典套期保值比值模型

§2.2 基于便利收益的套期保值比值模型

§2.3 实证分析

§2.4 本章小结

第三章 商品库存对商品期货基差影响的研究

§3.1 考虑商品库存的商品期货基差模型

§3.2 实证分析

§3.3 本章小结

第四章 商品期货风险溢价研究

§4.1商品期货风险溢价理论

§4.2 实证分析

§4.3 商品期货风险溢价比较分析

§4.4 本章小结

第五章 商品价格长期均衡与短期波动研究

§5.1商品价格行为理论

§5.2 Kalman滤波估计模型

§5.3 实证分析

§5.4 本章小结

第六章 结论与展望

参考文献

致谢

在攻读硕士期间主要研究成果