中国ETF市场风险度量与业绩评价研究——基于VaR和ES

摘要

我国金融市场的发展，带来了投资手段的多元化，各种金融衍生品也逐渐走进投资者的视野。交易型开放式基金(ExchangeTradedFund)就是在这个过程中出现的受到广泛欢迎的一种新兴金融衍生品。ETF市场的长足进步，需要有配套的风险测度与业绩评价。近段时间来国际上金融危机频频发生，各种金融产品的收益与风险都变动很大，ETF市场的风险测度与投资产品的业绩评价问题也显得越来越重要。
　　 现代证券投资基金业绩评价理论主要是从基金创造收益和控制风险两方面来考察基金的绩效。评价业绩首先要测度风险。本文采用VaR与ES这两种近年来比较流行的风险测度指标来衡量ETF市场的风险，并对两者的测度效果进行比较。在估计VaR和ES上，本文采用两种新方法:WDKLL模型与样条SV模型。前面的非参数方法具有无需假设分布等优点，后面的随机波动模型具有将波动率描述成随机过程的优点，这两种模型都被认为更合适描述金融时间序列的波动性。VaR方法和ES作为重要的风险度量法，在一定程度上弥补了以往风险度量方法的缺陷，因此将VaR和ES引入到证券投资基金风险度量中，并以此改进基金绩效评价方法是很有研究意义的。本文的业绩评价指标是基于上述两种风险度量方法的RAROC。
　　 本文采用4只成立较早、风格相似的ETF进行实证研究，结果显示，ES比VaR在ETF市场上更能测度和控制风险;对这4只ETF来说，样条SV模型比WDKLL模型能更好地估计VaR与ES，将Shibor作为影响因素的WDKLL模型更适合对风险厌恶的投资者。在业绩评价方面，基于ES的业绩评价比基于VaR的更能比较出ETF之间的差距。

目录

摘要

第一章 绪论

第一节 选题背景和研究意义

第二节 文献综述

第三节 研究思路

第二章 ETF概述

第一节 ETF分类

第二节 ETF的特点

第三节 发展ETF的意义

第三章 VaR模型和ES模型研究

第一节 VaR模型的基础理论

第二节 ES模型的基础理论

第四章 WDKLL方法和样条SV模型简介

第一节 WDKLL方法的理论基础与估计方法

第二节 样条SV模型概述与估计方法

第五章 ETF市场风险度量的实证研究

第一节 数据的选取

第二节 数据特征分析

第三节 模型实证结果与分析

第六章 基金业绩评价

第一节 基金评价指标RAROC简介

第二节 实证及结果分析

第七章 结论

第一节 研究结论

第二节 不足与改进之处

参考文献

附录 攻读硕士学位期间所发表的学术论文目录

致谢

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