机构投资者实地调研会影响企业创新吗--来自深市A股上市公司的经验证据

摘要

机构投资者在金融市场上扮演着日益重要的角色，机构投资者通过在市场上的交易和发布盈利预测将获取的信息传递给普通投资者，从而降低信息不对称，其获取信息的主要来源有公开信息与私有信息，根据2012年欧洲的一项调查研究发现，实地调研作为私有信息的搜集方法之一已经成为机构投资者获取信息最有效的途径之一，其重要性甚至高于与企业高管一对一的会议交流所带来的价值。影响企业创新的因素很多，包括信息不对称导致的融资约束和代理冲突;而机构投资者的实地调研能够显著缓解信息不对称，增强机构投资者对企业的内外部监督治理作用。那么机构投资者实地调研活动是否可以促进企业创新？实地调研促进企业创新的途径是否是通过缓解信息不对称减少融资约束和增强企业治理水平缓解代理冲突这两条途径？本文对以上问题进行检验。 本文以2012年至2016年间深交所的A股上市公司作为样本，以公司滞后一期所申报的专利数量衡量企业的创新，以一年内上市公司共接待的调研次数衡量企业实地调研强度，选择修正的琼斯模型来度量企业信息环境，用主成分分析法计算公司治理水平的代理变量。 研究结果表明:(1)机构投资者实地调研和企业创新之间有显著正相关的关系。进一步研究了在不同的企业信息环境，公司治理水平，以及不同的股权结构下，实地调研对企业创新的影响，通过回归得出结论(2)相比于信息质量较好的企业，机构投资者在信息环境较差的公司进行的实地调研和企业创新之间关系更明显。(3)相比于公司治理水平较好的企业，机构投资者在公司治理水平较差的企业实地调研促进企业创新效果更明显。(4)相比于国有企业，机构投资者在非国有企业的实地调研促进企业创新效果更明显。对于主检验假设主要采用了四种方法进行回归检验(1)用一年内企业接待机构实地调研的次数衡量调研强度(2)用一年内企业接待实地调研机构总数来衡量调研强度，(3)以滞后一期的研发投入衡量企业创新(4)为消除内生性的顾虑，引入工具变量采用2SLS进行回归，运用上述四种方法的回归结果一致。对于假设二假设三假设四用一年内企业接待实地调研机构数替代调研次数来衡量调研强度，以及用别的指标衡量公司治理水平进而进行稳健性检验，结果一致。 最后，基于以上的理论分析和实证结果，本文提出了相关政策建议，同时简要阐述了未来可能的研究方向。

目录

摘要

第一章引言

第一节研究背景与意义

一、研究背景

二、研究意义

第二节研究内容与框架

第三节本文的创新点

第二章文献综述

第一节关于实地调研的研究现状

一、实地调研活动研究的兴起

二、影响机构投资者实地调研的因素

三、机构投资者实地调研的经济后果

第二节创新的主要影响因素

二、公司治理与企业创新

三、代理冲突对企业创新的影响

四、信息透明度对企业创新的影响

五、信息不对称视角下融资约束对创新的影响

六、其他因素对企业创新的影响

第三节机构实地调研与企业创新的联系

一、实地调研与公司治理的关系

二、实地调研有效缓解信息不对称

第四节文献评述

第三章理论基础与假设提出

第一节理论基础

三、投资者关系管理理论

第二节假设提出

第四章实证研究与设计

第一节样本选择与数据来源

二、数据来源

一、变量设计

二、模型构建

第五章实证结果及分析

第一节描述性统计

第二节主成分分析法

第三节相关性分析

第四节多元回归分析

第五节稳健性检验

第六章总结

第一节研究结论

第二节研究局限与建议

第三节研究展望

参考文献

致谢

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