基于DEA-Malmquist指数的外资并购绩效研究

摘要

自上世纪八十年代确立改革开放政策以来，我国积极吸引外国直接投资促进经济发展，而且绝大部分都是以绿地投资的方式。而到了2001年中国加入 WTO后，随着国内经济、资本环境以及相关法律政策环境的改善，原本寥寥无几的外资并购无论从数量还是从并购数额上来说都开始迅猛增加。因为国内企业出售股权给外资的目的之一是获得更多的先进技术和管理知识，提高企业的整体生产力水平。本文从全要素生产率角度分析外资并购对我国目标企业的影响，从而得到相关并购的并购绩效，并为我国企业和政府提出相关政策建议。
　　本文先着重从外资并购的技术溢出效应、给国内目标企业带来资本增量、充分利用目标企业存量资产、通过伴随着并购发生的进出口以及制度变迁这五个方面分析外资并购对企业全要素生产率的影响机制。然后选取2003-2009年发生并购的45家上市公司样本企业，利用 DEA-Malmquist指数法来测算并购前和并购后所有样本企业的Malmquist指数，得到并购前后发生的全要素生产率的变化，发现目标企业的全要素生产率在并购前处于全要素生产率下降的状态，而在并购后全要素生产率转为上升趋势，说明了外资并购总体上促进了目标企业的全要素生产率。而将其分解为技术进步和技术效率后，发现全要素生产率的提高主要是源于技术进步的提高。然后分别根据并购后主并方是否成为第一股东、主并方的来源地以及被并购方的行业包括行业技术水平不同等因素来比较它们的并购绩效，进一步的研究结果表明，控股并购的绩效要好于参股并购；而来自亚洲的主并方的并购绩效要好于来自欧美的主并方的并购绩效；中低技术水平行业的并购绩效要好于高新技术水平行业的并购绩效。

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1 绪论

1.1 选题的背景与意义

1.1.1 研究背景

1.1.2 研究意义

1.2 文献综述

1.2.1 国外研究现状

1.2.2 国内研究现状

1.2.3 文献评述

1.3 研究思路与方法

1.3.1 研究思路

1.3.2 研究方法

1.4 研究的创新与不足

2 外资并购的理论分析

2.1 外资并购理论

2.1.1 外资并购的FDI理论

2.1.2 外资并购的一般并购理论

2.2 外资并购影响目标企业全要素生产率的理论分析

2.2.1 外资并购对企业全要素生产率的作用机制分析

2.2.2 外资并购绩效影响因素的理论分析

3 外资并购在我国的历程与现状

3.1 外资并购在我国的发展历程

3.2 外资并购在我国的现状分析

3.3 外资并购我国上市公司的动因与模式

3.3.1 外资并购我国上市公司的动因

3.3.2 外资并购我国上市公司的模式

4 外资并购我国上市公司绩效实证研究

4.1 DEA分析法和Malmquist指数的介绍

4.1.1 DEA分析法

4.1.2 Malmquist指数

4.2 样本选取及变量的选择

4.2.1 样本选取

4.2.2 指标选取

4.2.3 数据处理

4.3 实证结果分析

4.3.1 样本企业的总体分析

4.3.2 总体样本的计量分析

4.4 并购绩效影响因素差异的比较分析

4.4.1 并购后股东地位差异的并购绩效比较分析

4.4.2 主并方来源地差异的并购绩效比较分析

4.4.3 行业差异的并购绩效比较分析

5 结论与政策建议

5.1 研究结论

5.2 政策建议

5.2.1 企业层面的政策建议

5.2.2 政府层面的政策建议

参考文献

致谢