我国电力行业上市公司的价值评估方法研究

摘要

认识价值，是一切经济和管理行为的基础和前提。公司价值评估研究作为一门综合性的学科，涉及到会计学、金融学、经济学、企业战略、公司财务、产业组织理论等相关概念，如何把这些知识有机的融合在一起，以进一步构建价值评估理论体系、完善各类评估方法模型、梳理综合财务信息状况、把握整体公司治理结构，对于解决公司价值评估问题现存的缺陷及带动其发展有着积极的作用。因此，从“价值”的角度推动改革，培育价值投资、唤醒理性投资者，已成为当前倍受关注的课题。 在众多的投资领域，电力行业是具有自然垄断特征的基础性产业。目前，我国电力行业正处于从自然垄断向有序竞争的改革过程之中，整个行业的盈利水平还会继续被压缩，而改革的过程必将蕴含着相当的投资机会；同时，预计未来两年内电力市场的供应仍然趋紧，第二产业特别是工业将继续成为拉动电力需求的中坚。随着电力投资的进一步加大，资本市场对电力行业上市公司的关注也会日益升温。在这种形势下，我国电力行业上市公司的价值评估研究便显得尤为重要。 本文引用公司价值评估的经典理论和主流观点，结合文献调查、案例分析和实证检验的方法，全面展开对估值模型的适用、行业投资潜力、公司治理结构及财务指标分析与公司价值评估方法的关系研究，在系统总结国内外有关公司价值评估的理论基础上，着眼于国内电力行业具有代表性的上市公司。文章经过一系列定性分析之后确立了评估我国电力行业上市公司价值的一般途径，即遵循现金流量折现法的分析思路再结合具体的案例加以判断电力行业上市公司的内在价值，进而采用实证数据检验对实体现金流量模型的适用性进行评价，认为运用FCFF估算的电力行业上市公司价值能够基本与其市场价值相吻合，该模型较好地评价了公司内在价值，同时以FCFE作为一种辅助模型加以检验，从而形成相互印证分析结果的评估思路；并归纳了行业内公司在估值问题上所呈现的普遍特征，具有一定的现实意义。从某种程度上讲，本文为电力企业的投资者提供了能更加客观、便捷地评价电力行业上市公司未来发展的新渠道。

目录

文摘

英文文摘

声明

第一章绪论

一、研究背景及选题意义

二、研究方法及技术路线

(一)研究方法

(二)技术路线

三、研究目的及文章框架

(一)研究目的

(二)文章框架

第二章上市公司估值分析的理论基础

一、关于公司价值评估方法的文献综述

(一)国外研究

(二)国内研究

二、公司价值评估的基本方法体系

(一)成本法

(二)市场法

(三)收益法

第三章我国电力行业的估值分析

一、电力行业的基本经济特征

(一)自然垄断属性

(二)产业链结构

(三)行业集中度

(四)进入、退出壁垒

二、电力行业的公司治理状况

(一)关于公司治理与企业价值关系的文献综述

(二)行业内公司治理情况分析

三、电力行业的综合盈利状况

(一)关于财务指标与企业价值关系的文献综述

(二)行业内财务指标评价

四、电力行业的未来发展机遇

(一)市场供求分析

(二)电力体制改革

(三)行业发展前景

五、电力行业价值评估方法的选择

(一)评估途径的选择

(二)估价模型的比较

第四章案例分析

一、评估期间的确定

二、现金流量的确定

(一)历史现金流量计算

(二)销售增长率预测

(三)预计利润表和资产负债表编制

(四)未来现金流量估算

三、折现率的确定

(一)公司风险评估

(二)资本成本率估算

四、公司价值的确定

第五章实证检验

一、研究假设

二、样本选取

三、假设检验

(一)配对样本的均值比较

(二)相关系数的显著性检验

四、结果分析

(一)基本统计量

(二)配对T检验

(三)相关分析

第六章 结论

一、启示

二、创新点

三、局限性

参考文献

致谢

攻读硕士学位期间的研究成果