美国量化宽松政策对他国长期利率的外溢效应研究

摘要

随着宏观经济政策理论和实践的发展，西方发达国家在利率已经低至无法再降的时候推出了一系列的非传统货币政策以促进经济增长，他们称之为量化宽松政策。在2008年次贷危机后，发达国家频繁实施了量化宽松政策，引起了理论界的重视。量化宽松政策不同于传统的货币政策，它的实施表现为向私有部门购入债券、资产支持证券和抵押贷款证券等金融资产以达到扩张信贷，压低长期利率的作用。美国在这次次贷危机中操作精准，既维持信贷市场的稳定又维持了货币供应量的相对平衡，许多学者都给以正面的评价。但是另外一方面，也引起了很多学者的担忧。当今社会是一个开放的社会，发达国家的量化宽松政策不可避免地对其他国家，尤其是经济基础较差的发展中国家产生重大的影响。因此本文通过对量化宽松政策的理论基础、传导机制、对其他国家的影响等方面对量化宽松政策进行分析，并提出可能的政策建议。
　　由于长期利率是影响一国实际变量的重要因素，它是资本市场的重要价格，是企业安排投资生产的重要依据，是居民进行预算约束的重要变量。因此，本文选取了长期利率作为研究对象。同时还有一个不可忽视的事实是——世界上很多国家，很多是发展中国家，对跨境资本流动会有一定程度上的管制，这会影响量化宽松政策的溢出效果。为了尊重这一重要事实，本文也将资本管制这一因素考虑在内。
　　本文分为六个部分:第一部分是导论，导论首先分析了本文的选题背景和意义，然后对本文的主要研究思路和方法进行了说明，同时也给出了本文的结构框架。最后，指出了本文的创新点以及可能的不足之处;第二部分是文献综述部分，该部分回顾总结了之前国内外学者进行的相关研究。在该部分回顾了利率决定的因素、资本管制的必要性和测度、量化宽松货币政策传导机制和影响以及量化宽松政策的应对措施等方面的研究;第三部分是理论基础，在该部分，分别对货币中性和非中性理论、利率决定理论和货币政策传导机制理论进行了回顾;第四部分介绍了美国自2008年次贷危机后主要进行的几次量化宽松政策。该部分介绍了美国进行的四次量化宽松政策的实施背景，实施时间和期限，主要内容以及实施效果等;第五部分是美国量化宽松政策对他国长期利率的实证研究。首先介绍了本文所选用的面板模型，然后根据理论对模型进行了设定以及回归。第六部分是实证分析部分以及政策建议。
　　本文的创新之处在体现在选题角度以及对变量的选取、设定。首先，以往的文献大多直接从资本流动的角度进行研究，但是这并不是影响市场经济参与者的直接变量，而本文从长期利率的角度进行研究;其次，在对美国量化宽松政策对他国长期利率的影响时，引入了资本管制这一重要变量，而以往的研究往往忽视了这一重要事实;最后，在对美国量化宽松政策和资本管制程度的代理变量进行选取时，本文选用了最新最权威的变量Wu-XiaShadow Rate和Chinn-Ito，这使得回归结果更加准确。
　　本文得出了美国量化宽松政策能够有效地降低其他国家利率的结果，同时适当的资本管制在极端情况下对一国金融稳定产生积极的作用。美国量化宽松政策还改变了一国货币政策的有效性。

目录

声明

摘要

1．导论

1．1 选题背景及意义

1．1．1 选题背景

1．1．2 选题意义

1．2 主要研究思路和研究方法

1．2．1 主要研究思路

1．2．2 研究方法

1．3 文章框架及内容

1．4 可能的创新点及不足之处

1．4．1 可能的创新点

1．4．2 不足之处

2．文献综述

2．1 利率决定因素

2．2 资本管制

2．2．1 资本管制的必要性和有效性

2．2．2 资本管制程度的测度

2．3 量化宽松政策的传导机制和影响

2．3．1 量化宽松政策传导机制

2．3．2 量化宽松政策的影响

2．4 量化宽松政策的应对措施

3．理论基础

3．1 货币中性理论与货币非中性理论

3．1．1 货币中性理论

3．1．2 货币非中性理论

3．2 利率决定理论

3．2．1 古典利率理论

3．2．2 凯恩斯利率决定理论

3．2．3 可贷资金利率理论

3．3 货币政策传导机制理论

3．3．1 流动性陷阱理论

3．3．2 三元悖论

3．3．3 央行资产负债表理论

3．3．4 蒙代尔-弗莱明模型

3．3．5 新开放经济宏观经济学模型

3．3．6 伯南克“量化宽松”政策理论

4．美国量化宽松政策的实践

4．1 第一轮量化宽松政策

4．2 第二轮量化宽松政策

4．3 三轮量化宽松政策

4．4 第四轮量化宽松政策

5．美国量化宽松政策对世界各国长期利率影响的实证研究

5．1 面板模型介绍

5．2 模型设定

5．3 变量设计

5．3．1 被解释变量

5．3．2 解释变量

5．3．3 控制变量

5．4 数据来源

5．5 实证过程

5．5．1 单位根检验

5．5．2 基础回归分析

5．5．3 稳健性检验

6．实证结果分析及建议

6．1 实证结果分析

6．2 政策建议

参考文献

致谢