整体上市与会计信息可靠性——来自沪深A股市场的经验证据

摘要

由于我国股票市场发展特殊的历史背景，企业集团以分拆上市为主要上市途径，但这种方式引发了大量的问题。母子公司之间大量的关联交易、违规担保与资产转移等严重侵害了中小投资者的利益。为了解决这些问题，我国出台了相应政策，以推动大型企业集团整体上市。2004年，TCL集团并购TCL通讯完成整体上市，拉开了我国上市公司整体上市的序幕。自2005年起，我国相继出台一系列指导意见文件，鼓励符合标准的企业将整体资产打包上市，以推动国有大型集团进行股份制改革。时隔十二年，2017年3月5日第十二届全国人民代表大会上国务院总理李克强指出“加快推进国企国资改革”。随着改革进程的加快，“整体改制、整体上市”即将成为2017年改革亮点，而实务的操作更迫切需要理论的指导与检验，由此本文拟对整体上市的动因和效果进行探讨。纵观现有研究，由于样本量的限制，有关整体上市的文献大部分都是规范性阐述与案例分析，实证研究较少，且多数侧重对整体上市的财务绩效、投资效率影响等方面的研究，对整体上市与会计信息可靠性关系的实证研究鲜有所见。前人研究表明，整体上市一定程度上能够解决关联交易问题和公司治理结构缺陷，扩大上市公司边界，增加信息透明度，而这些正是影响会计信息可靠性的关键因素，对解决大股东与中小投资者之间的信息不对称起着关键作用。因此，本文基于整体上市研究的空白点，也即学术界与实务界的热点问题，拟从整体上市公司的治理效果出发，探讨整体上市影响会计信息可靠性的机制。
　　本研究通过梳理文献，界定整体上市与会计信息可靠性的概念，首先将整体上市的动因归纳为消除分拆上市弊端与股权分置改革两个方面。从两个动因出发，运用委托代理理论和企业边界理论，将其对公司治理方面的效果总结为大幅降低关联交易和优化上市公司治理结构两个方面。其后，运用信息不对称和委托代理理论，基于关联交易和公司治理结构的视角阐述整体上市影响会计信息可靠性的两条路径，研究两个效果的中介作用，并对上述两条路径提出两个研究假设。而后，为了使衡量指标更全面，结果更稳健，本文采用修正的Jones模型和DD模型计量的可操纵应计利润作为会计信息可靠性的替代变量，并构造四个关联交易衡量指标，同时根据公司治理结构的定义采用八个指标对其进行考察。最后，为了解决自选择问题和方便进行事件研究，本文运用倾向得分匹配法（PSM）对整体上市前的样本公司筛选配对，同时对整体上市的两条影响路径分别构建中介效应结构模型并进行检验。文章使用2003-2015年沪深A股市场的样本数据进行研究，实证结果表明：整体上市通过减少关联交易提高了会计信息可靠性；整体上市能优化上市公司治理结构进而提高会计信息可靠性。

目录

声明

1.导 论

1.1研究背景

1.2研究目的

1.3研究思路

1.4研究方法

1.5结构安排

1.6预期贡献

2.文献综述

2.1整体上市动因研究

2.2整体上市模式研究

2.3整体上市效果研究

2.4会计信息可靠性研究

2.5文献评述

3.理论分析

3.1概念界定

3.2理论基础

3.3整体上市、关联交易与会计信息可靠性

3.4整体上市、公司治理结构与会计信息可靠性

4.假设提出与研究设计

4.1研究假设

4.2数据来源与样本

4.3变量定义

4.4模型构建

5.实证分析

5.1描述性统计分析

5.2主要变量相关性分析

5.3多元回归分析

5.4稳健性检验

6.结论与建议

6.1研究结论

6.2相关建议

6.3研究局限与未来展望

参考文献

后记

致谢