股指期货与现货相依结构分析——基于2015年中国股市危机的实证研究

摘要

2015年中国A股市场一轮牛市吸引了很多海内外的投资者，但随之而来的“股灾”更是在国内外引起震动。连续单日大幅跌停，多次千股跌停、大面积上市公司停牌潮。而此时恰逢上证50股指期货和中证500股指期货刚刚上市，于是市场对股指期货的质疑声燃起，股指与股指期货的关系再次成为热议。
　　本文用skewed-t GARCH模型描述了沪深300股指期货与现货、上证50股指期货与现货、中证500股指期货与现货的边际分布，然后在条件Copula函数的基础上加入马尔科夫链（MC），使得不可观测的时变参数不只依赖于严格的ARMA函数，同时取决于不可观测的两种状态MC。在我们的模型中， MC的影响包含在截距项当中，估计值通过边际方法推导出来，同时我们采用block bootstrap方法来估计协方差矩阵。
　　最后根据模型结果分析了两市在整个研究期间的时变相依性结构以及尾部风险传染的情况，实证表明股灾期间股指期货与现货的相依结构发生了较大波动，沪深300股指期货与现货以及中证500股指期货与现货两市之间发生了风险传染。弄清股指期货与现货相依结构以及风险传染情况对于得到有价值的结论和政策建议具有重要意义。

目录

声明

1 绪论

1.1研究背景和意义

1.2 文献综述

1.3论文的主要内容和创新

2 Copula函数理论

2.1Copula函数基本概念

2.2马尔科夫链

2.3Copula—GARCH模型

3 模型参数的估计

3.1 两步估计方法

3.2Copula函数的估计

3.3区块计算标准差

4基于2015年中国股市的实证分析

4.1 样本选取与说明

4.2 描述性统计

4.3边际分布函数的估计与检验

4.4Copula函数的参数估计与检验

5总结与建议

5.1总结

5.2政策建议

参考文献

致谢