区域股权交易市场挂牌企业融资效率研究——以上海股权托管交易中心E板挂牌企业为例

摘要

区域股权交易市场是为当地中小微企业提供股权、债券转让及相关融资服务的交易所，是我国多层次资本市场体系的重要一部分。经过多年的发展，目前全国已有37家区域股权交易中心，为中小微企业发展注入了新的活力。一方面区域性股权交易市场可以作为主板市场、创业板和新三板的有效补充，另一方面能推动中小微企业股份制改造和治理结构的完善。融资是区域股权交易市场最重要的功能之一，而融资效率是企业融资能力中为企业创造价值的那部分，它的高低直接影响了市场的有效程度。在这样的背景下，本文选取上海股权托管交易中心E板挂牌企业，研究了其融资效率及影响融资效率的因素。 本文先梳理了区域股权交易中心的现状，然后从理论上分析了影响挂牌企业融资效率的因素。考虑到上海股权托管交易中心成立时间较短且每年有新的企业挂牌，本文采用以年份分组的办法，将挂牌企业分为四个年组，把尽可能多的企业纳入研究范围。论文先基于三阶段DEA模型和Bootstrap-DEA模型研究了挂牌企业的融资效率，接着在前文理论分析的基础上，提出假设，采用面板 Tobit模型和面板分位数回归模型，深入分析了影响挂牌企业融资效率的因素。最后就如何提高区域股权交易中心挂牌企业的融资效率提出了一些政策建议。 实证结果表明：总体上上海股权托管交易中心挂牌企业的技术效率、纯技术效率较低，纯技术效率严重制约了企业融资效率的提高；上海企业在融资效率、经营水平和资源配置能力方面均超出外地企业；企业的规模报酬效应受外部环境影响很明显，外部环境趋好时，企业规模报酬呈递增态势，外部环境下行时，企业规模报酬呈递减态势；与挂牌前相比，挂牌后企业的融资效率有升有降，但可以认为挂牌前后企业的平均效率值保持了相对稳定；技术效率受企业规模影响显著，总资产周转率、总收入对融资效率有显著影响且成正相关，净资产收益率的影响则不确定，可能这与行业因素有关，其他变量相关性明显且符合常识，但在统计上均不显著。上述结论表明：上海股权交易托管中心还需要在挂牌门槛、信息披露机制等方面做出改进，同时兼顾市场覆盖面，以充分实现其融资功能。

目录

第1章 绪论

1.1 研究背景

1.2 研究目的和意义

1.3 研究内容、方法和技术路线

1.4 本文的主要贡献

第2章 文献综述与相关理论

2.1 概念界定

2.2 文献综述

2.3 效率测度的相关理论和方法

第3章 挂牌企业融资效率的影响因素的理论分析

3.1 企业规模

3.2 融资成本

3.3 资本结构

3.4 资金利用率

3.5 企业盈利能力及成长性

3.6 企业制度

3.7 银行“惜贷”

3.8 区域经济

第4章 上海股权托管交易中心挂牌企业融资效率的实证研究

4.1 指标体系构建和样本选择

4.2 基于三阶段DEA法的挂牌企业融资效率分析

4.3 基于Bootstrap-DEA法的挂牌企业融资效率分析

4.4 挂牌企业融资效率的影响因素分析

4.5 本章小结与政策建议

第5章 结论

5.1 本文结论

5.2 论文的创新点与不足

参考文献

附录Ⅰ

致谢

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