基于产权明晰度的股权激励对企业投资效率影响的研究

摘要

投资贡献不仅基于量的增长，更注重效率的提升，而从2009年开始我国上市公司投资的效率在逐年下滑。上市公司降低代理成本的一种长效机制是人力资本的股权激励,其发挥的效果会直接影响高管层的决策。国内外大多数文献主要集中研究股权激励与企业业绩之间的关系，却忽视了股权激励对高管层的决策行为的影响。在管理层的决策活动中，投资决策是影响企业经营业绩的重要因素之一。另外，对于股东来说，产权是对企业的产权，实质是资本的权益，资本的保值、增值到底是由谁来受益，而损失谁来承担，基于产权明晰度的国有和民营的划分，则产权明晰度不同会表现在公司代理问题的不同，进而对高管层的投资决策影响也不同，同时，由于产权明晰度不同，股权激励实施的监管机构、激励的收益限制、绩效的考核指标等也不同，从而影响股权激励对高管层的投资行为。
　　本文以2009-2015年沪深两市公告的实施股权激励计划的492家上市公司为研究对象，以产权明晰度-公司类型-代理成本-管理层激励-投资决策-企业绩效这条逻辑主线，从微观的股权激励契约的构成要素层面，研究基于产权明晰度的股权激励对企业投资效率的综合影响。研究发现，民营企业相对于国有企业的非效率投资更为显著;对于未实施股权激励来说，实施股权激励能够抑制企业的非效率投资，且在国有和民营企业中效果不同;股权激励强度的增加，股权激励与过度投资存在非线性关系，而与投资不足是线性关系;在股权激励方式的选择上，国有企业实施限制性股票对过度投资的抑制作用更为明显，而民营企业更倾向于选择股票期权。

目录

声明

摘要

第一章 绪论

1．1 研究背景

1．2 研究意义

1．3 研究内容及框架图

1．4 特色和创新点

1．5 本文研究方法

第二章 概念界定与文献综述

2．1 基于产权明晰度的企业划分标准

2．1．1 产权明晰度

2．1．2 企业的划分标准

2．2 股权激励与投资效率的概念界定

2．2．1 股权激励的概念界定

2．2．2 投资效率的概念界定

2．3 文献综述

2．3．1 国内外关于股权激励效果的文献综述

2．3．2 国内外影晌投资效率因素的文献综述

2．3．3 国内外关于股权激励对投资效率影响的文献综述

2．4 文献评述

第三章 理论基础与研究假设

3．1 股权激励对企业投资效率影响的相关理论

3．1．1 委托代理理论与投资效率

3．1．2 信息不对称理论与投资效率

3．1．3 人力资本与股权激励

3．1．4 股权激励方式

3．2 研究假设提出

3．2．1 产权明晰度对企业投资效率的影响

3．2．2 股权激励的实施对企业投资效率的影响

3．2．3 股权激励强度对企业投资效率的影响

3．2．4 股权激励方式对企业投资效率的影响

第四章 研究设计

4．1 样本选取和数据来源

4．1．2 数据来源与分析

4．2 投资效率回归模型的设定及变量的选取

4．2．1 投资效率回归模型的设定

4．2．2 变量的选取及说明

4．3 股权激励对企业投资效率影响的回归模型的设定及变量的选取

4．3．2 变量的选取及说明

第五章 实证分析

5．1 产权明晰度对企业投资效率影响的回归分析

5．1．1 投资效率的描述型统计

5．1．2 投资效率模型的相关性分析

5．1．3 投资效率的多元回归分析

5．2 股权激励对企业投资效率影响的回归分析

5．2．1 股权激励的实施对企业投资效率的回归分析

5．2．2 股权激励强度对企业投资效率的回归分析

5．2．3 股权激励方式对企业投资效率的回归分析

5．3 稳健性测试

第六章 研究结论及建议

6．1 研究结论

6．2 政策建议

6．3 研究不足及未来研究方向

参考文献

攻读硕士学位期间取碍的学术成果

致谢