期货合约的统计套利研究——以大豆、豆粕和豆油期货合约为例

摘要

2006年之后中国的股票市场和期货市场经历了迅猛的发展，给居民增加了增长财富的机会，但是也带来了巨大的风险，特别是单向的投机性交易使投资者极大地暴露在市场的风险之下。为了增加交易机会，减少风险，本文采用统计套利的方法，以在大连商品交易所上市的大豆、豆油、豆粕期货合约为研究对象，采用协整的方式建立投资组合，并主要将精力放在投资组合的建仓、平仓和风险控制机制上，从而得到一套较为完整的投资策略。
　　 本文首先对国内外的关于统计套利的有关文献进行了回顾，发现这些文献主要用来研究股票市场(1)研究股票市场的有效性；(2)研究股票市场的动量特征、季节性特征、厚尾尖峰效应；(3)研究具体的股票套利策略和方法。这些研究基本上涵盖了发达国家和发展中国家的市场，并对于一些现象给出了相应的解释。当然也有一些研究期货市场的文献，特别是在石油化工类期货合约上，给出了的一些方法的实证研究。
　　 然后本文对将要利用的统计套利概念、协整理论、极值理论等进行了简短的总结，为后文的实证研究铺垫基础。协整理论是本文建立投资组合的基本依据，而本文的风险控制部分主要依靠极值理论计算VaR和ES。
　　 本文的最重要的部分就是实证。首先我们检验了豆油、大豆、豆粕期货合约三年数据的平稳性，发现它们都是一阶单整的，然后利用ADF检验方法对它们进行协整检验，发现它们之间存在协整关系，从而建立投资组合，并确定了每种合约在组合中的比例：大豆：豆油：豆粕=1:-0.1833:-0.8438。当发生小概率事件，组合残差超过VaR值时，了结头寸，承认损失。我们得到的VaR值分别是665和-534，超过他们就说明了小概率事件发生，套利模型失效。
　　 本文通过建立市场指数与组合的收益相比较，发现在样本内，组合收益远远好于市场指数，表现出较强的收益能力和较小的波动性，显示出市场中性的特点；样本外，组合收益表现差于市场指数，但是波动性仍小于市场指数，具有市场中性特点。而且从超额收益性方面，样本内有很大的超额收益，样本外，有负的超额收益，这一些都表明中国期货市场是没有市场效率的。

目录

文摘

英文文摘

CONTENTS

第一章 引言

1.1 选题背景以及意义

1.2 研究方法

1.3 研究框架

1.4 研究创新之处

第二章 统计套利的文献综述

2.1 国外理论

2.1.1 股票市场相关文献

2.1.2 期货市场相关文献

2.2 国内理论

2.2.1 股票市场相关文献

2.2.2 期货市场相关文献

第三章 统计套利及其相关理论

3.1 统计套利相关理论

3.1.1 统计套利概述

3.1.2 统计套利数学定义

3.1.3 统计套利原理

3.1.4 统计套利与无风险套利关系

3.1.5 统计套利策略的种类

3.2 协整理论

3.2.1 严平稳和弱平稳

3.2.2 单位根检验

3.2.3 协整

3.2.4 误差修正模型

3.3 风险价值与风险度量

第四章 数据处理与模型构建

4.1 数据说明

4.2 单位根检验

4.3 协整检验

4.4 误差修正模型(ECM)

4.5 交易阀值的确定

4.6 统计套利的风险控制

第五章 统计套利实证分析

5.1 样本内的统计套利收益分析

5.2 样本外的统计套利收益分析

5.3 本章小结

第六章 结论与建议

附录

参考文献

致谢

学位论文评阅及答辩情况表