商业信用融资与银行借款替代关系研究:替代性融资还是市场竞争

摘要

作为两种主要的短期融资方式，商业信用融资和短期银行借款对于满足企业流动资金需求、确保企业持续经营具有重要意义。中国金融市场存在一定程度的信贷配给问题，特别是企业产权性质差异导致的信贷配给情形较为突出，致使通过正式融资渠道获取的信贷资金难以满足企业需求。有限的银行借款获取量使企业对商业信用的融资需求增加。商业信用融资作为一种非正式融资渠道，逐渐成为正式金融体系的重要补充。从融资角度看，基于信贷配给理论的替代性融资理论认为，商业信用与短期银行借款之间存在替代关系。商业信用是在交易过程中形成的自发性短期负债融资，具备融资性和经营性双重功能。从经营角度看，弱势市场参与者将提供商业信用作为一种竞争策略，主动向强势市场参与者提供商业信用以锁定竞争优势。主动的商业信用供应使企业对银行借款的融资依赖程度降低。基于买方市场理论和卖方市场理论的市场竞争性假说也支持替代关系结论。
　　论文采用理论分析和实证检验相结合的研究方法。在回顾总结已有学术研究成果的基础上，对当前制度背景和相关理论基础进行分析。基于中国上市公司公开市场数据，综合运用描述性统计分析、独立样本T检验、相关性检验、多元回归分析等统计学方法，进行实证研究。
　　实证研究首先考察中国上市公司中商业信用与短期银行借款之间是否存在替代关系。之后分别检验替代性融资理论和市场竞争性假说的有效性及二者对替代关系的解释力。研究结果表明，中国上市公司中，商业信用与短期银行借款之间存在显著的替代关系。将产权性质作为衡量上市公司遭受信贷配给程度的标准，相比遭受信贷配给程度较轻的国有上市公司，遭受信贷配给程度较重的非国有上市公司的替代关系更强，验证了基于信贷配给理论的替代性融资理论的有效性。将市场占有率作为衡量上市公司市场竞争力的标准，相比市场竞争力较弱的上市公司，市场竞争力较强的上市公司中商业信用与短期银行借款呈现更强的负向替代关系，基于市场竞争力差异验证市场竞争性假说的合理性。进一步对比实证检验结果的数值及显著性水平后发现，相比信贷配给程度，市场竞争力水平对替代关系产生的影响更大。这表明，相比替代性融资理论，市场竞争性假说对替代关系的解释力更强。
　　上述研究结论表明，信贷配给问题会在一定程度上制约企业融资活动，影响企业融资决策。为解决信贷配给情形造成的资源配置低效和中小企业融资难等问题，需要不断深化金融体制改革，提升正式金融体系信贷支持，创造公平合理的融资环境。考虑到市场竞争力水平对企业选择短期融资方式产生的影响更大，鼓励企业不断提高管理水平和市场竞争力，对拓宽企业融资渠道，提升企业融资能力具有重要意义。