中国资源型企业跨国并购定价问题的探讨——以中海油收购尼克森公司为例

摘要

当今愈发紧张的资源状况使我国资源型企业开始踏出国门，以并购的方式进行对外的直接投资。从2004年开始，国内许多的资源型企业陆续开始实施跨国并购战略，收购境外资源型企业的股权，但其效果并不尽如人意。究其原因，精准的定价策略的缺失首当其冲。准确的定价可以有利地推动并购的展开，还能为并购方提供一个趋近于被并企业真实价值的价格，以防过高的并购价格给其自身的营运造成沉重的资金负担。
　　本文以中海油并购尼克森公司为研究对象，将并购中的定价策略作为研究的重中之重，通过相关的计算分析，分析计算结果与实际收购价格的差异，为我国资源型企业跨国并购的定价问题提供一定的参考，同时也针对其中的不足提出改进的建议。
　　本文一共五个部分。第一部分为引言，主要介绍了研究的背景及意义，在阅读大量的国内外文献的基础上对其进行归纳和综述，并介绍了本文的研究思路和方法以及本文的基本框架。第二部分介绍了普通并购和跨国并购的定义，以及并购过程中对目标企业进行定价的方法，由并购入手，阐述并购过程中价值的表现形式，进而描述了五种不同的定价方法并对其进行评析，在将资源型企业跨国并购和普通并购相比较之后，进一步凸显资源型企业跨国并购定价的不同之处。第三部分便进入了对具体的案例介绍，主线有三条，分别是并购当期市场背景、开展并购的动因以及一波三折的并购过程。第四部分主要针对的是其并购过程中具体的定价过程，首先介绍了其定价方法的选择及原因，接着通过数据分析，运用相关计算方法，对尼克森公司进行价值评估，最后将计算值与其并购的实际值进行对比，分析此次并购过程中定价的特点。第五部分为由该案例所得的结论及启示，通过分析中海油在并购过程中因灵活调整定价、充分把握时机、充分吸取以前经验等原因得出了合理的并购价格，进而取得了并购的成功，进一步从中得出了一些供其他企业参考的经验。
　　本文主要对并购中被并企业的估值方法进行了相关的描述，同时结合实际案例来进行计算和分析，为其他资源型企业进行跨国并购提供些许借鉴经验。但本文仍存在一些不足之处，需要在以下几个方面进行深究:首先，本文选取的案例中尼克森公司身处一个成熟有效的市场之中，所使用的估价方法是行之有效的，而其他资源型企业在进行跨国并购的过程中极有可能会涉及所处市场并不成熟完善的目标企业，对于此种企业应使用何种定价方法，本文尚未涉及;与此同时，本文通过计算所得出的一个理论性价值，其并不会完全等同于实际成交的价格，因为在一项并购中，交易价格还会受到双方企业的发展战略、博弈能力、国家经济安全、国际汇率波动等种种因素的影响，而以上各种可能会对实际并购交易价格产生影响的因素，本文也未进行具体阐述。

目录

声明

摘要

1 引言

1．1 研究背景和意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 文献综述

1．2．1 跨国并购理论研究现状

1．2．2 跨国并购动因理论研究现状

1．2．3 跨国并购定价理论研究现状

1．2．4 文献述评

1．3 研究思路和方法

1．3．1 研究思路

1．3．2 研究方法

1．4 本文的框架

2 跨国并购以及并购过程中目标企业价值评估方法概述

2．1 并购定价概述

2．1．1 并购定价的含义

2．1．2 跨国并购定价的含义

2．1．3 并购定价与企业价值评估的区别

2．2 目标企业价值的定义及其表现形式

2．2．1 目标企业价值的定义

2．2．2 目标企业价值的表现形式

2．3 目标企业价值评估方法及其评析

2．3．1 成本法

2．3．2 市场法

2．3．3 收益法

2．3．4 实物期权法

2．4 资源型企业跨国并购定价与普通并购定价的区别

2．4．1 资源价格波动不定，企业价值受其影响明显

2．4．2 交易壁垒重重，政治色彩更为浓厚

2．4．3 双方文化各有差异，影响定价水平

3 中海油并购尼克森公司案例介绍

3．1 并购双方背景及当期市场状况介绍

3．1．1 中国海洋石油有限公司

3．1．2 加拿大尼克森公司

3．1．3 并购当期市场状况

3．2 中海油并购尼克森公司动因

3．2．1 确保国家资源安全，提升战略资源储备

3．2．2 获取更多市场信息，增强定价权话语权

3．3．3 加强国际合作，提高开发技术

3．2．4 中国政策的支持，加拿大政府的欢迎

3．3 并购过程简介

3．3．1 前期准备逾七年，徐徐图之

3．3．2 历时七月，过程一波三折

3．3．3 179亿美元成功收购，完美收官

4 中海油并购尼克森定价过程及其分析

4．1 基于企业自由现金流量折现法对尼克森公司价值评估

4．1．1 折现率的选择

4．1．2 未来自由现金流量的预测

4．1．3 尼克森公司价值计算

4．2 评估值分析及中海油定价特点

4．2．1 评估值与中海油实际评估值比较

4．2．2 中海油收购尼克森定价的特点

5 案例分析结论及启示

5．1 准确定价原因分析

5．1．1 吸取之前经验教训，制定合理收购价格

5．1．2 时机选择恰当，充分考虑资源价格的影响

5．1．3 充分研究加拿大相关政策，灵活调整收购价格

5．2 案例启示

5．2．1 获取真实财务信息，选用合适定价方法

5．2．2 有选择地拒绝不利条件，回避不必要的附加报价

5．2．3 充分考虑资源价格的影响，讲究收购时机

5．2．4 明确并购发展战略，使收购报价契合实际

5．2．5 避免信息泄露，提高谈判队伍议价能力

5．2．6 重视尽职调查，推动估值中介机构发展

参考文献

致谢