企业社会性负担与企业债务融资：来自中国民营企业的经验证据

摘要

我国劳动力人口众多，解决就业是政府的主要职责之一，是稳定国家秩序和促进经济发展的重要基础。如果就业问题不能妥善解决，就会给社会造成极大的负面影响。另外，就业率是反映各级地方政府是否勤勉的“晴雨表”，是检验官员政绩优劣的主要指标之一。为解决就业，各级地方政府会通过各种行政和经济手段影响企业的用人政策，左右企业的雇员规模。对企业而言，承担超出正常需求的员工是企业主要的社会性负担，这会降低企业的经济效益。前人对社会性负担的研究主要集中于其产生的经济后果，普遍认为企业承担了社会性负担会增加企业运营成本，降低企业价值，但对于企业承担社会性负担的原因却鲜有研究。随着国有企业改革的逐渐推进，政府对企业的管控在不断降低，企业逐渐获得了经营的主动权，本文将视角集中于具有高度经营自主权的民营企业，探究其愿意承担社会性负担背后的主要原因。多年来，民营企业在融资上存在困难，尤其对于债务融资。一直以来，由于规模小、贷款信用低以及缺少必要的政治支持，民营企业都受到或多或少的贷款歧视，这已经成为影响其发展的主要因素之一。而政府掌握着国内的主要信贷资源，国内几大主要银行均是国有控股，政府对企业债务融资安排具有相当大的影响。在这样的背景下，承担了社会性负担的民营企业是否获得了债务融资方面的“优待”就是一个值得研究的问题。本文就是从社会性负担的角度研究其对民营企业债务融资影响的情况，实证检验民营企业与政府之间是否存在利益交换。
　　本文第一部分简单概括了企业社会性负担与债务融资问题的背景，并结合背景叙述了本文研究的主要意义和些许创新点。然后，在第二部分从企业社会性负担的经济后果和企业债务融资的影响因素两方面对既有的相关研究文献进行回顾和归纳。第三部分主要是理论概述。首先对社会性负担、债务融资额以及债务融资成本的概念进行了界定，然后阐释了全文研究的理论基础，主要有政府干预理论、利益相关者理论以及预算软约束理论。第四部分是提出假设。根据预算软约束理论，国有企业出现亏损后，能够获得政府的扶持，企业之所以能够获得扶持是因为替政府承担了某些社会职能。融资问题是民营企业发展的一大难题，所以民营企业有动机为了获得资金来源而承担社会性负担。另外，政府干预理论表明，政府具有民营企业所需贷款的安排能力，而解决就业是政府的主要职责，因此当民营企业缓解了政府的安置就业压力，政府有足够的动机和能力给民营企业提供融资上的优待，基于此，提出了本文的假设1和假设2，即企业社会性负担与企业债务融资额呈现显著正向关系，与企业债务融资成本呈现显著负向关系。在此基础上，考虑经济发展程度对企业社会性负担与债务融资关系的影响，随着经济发展程度的提高，政府的干预能力会有所降低，因此，提出了假设3和假设4，即随着经济发展程度的提高，企业社会性负担与债务融资额的正向关系会减弱，与债务融资成本的负向关系也会减弱。在提出本文的四个假设后，第五部分利用收集到的2008年至2014年民营上市企业作为样本对假设进行实证检验。
　　实证研究的结果显示，无论是在相关性检验还是多元回归分析中，民营企业社会性负担与企业债务融资额呈现显著正相关关系，与企业债务融资成本呈现显著负相关关系。进一步的检测表明，随着经济发展程度的提高，企业社会性负担与债务融资额的正相关关系会减弱，与债务成本的负相关关系也会减弱。实证的研究结果表明，民营企业承担社会性负担的背后是与政府之间的资源交换，通过替政府解决就业问题，可以获得政府在贷款方面的“优待”。政府在分配债务资源时，会考虑企业安置就业的多少，企业与政府之间存在着利益交换，即企业承担越重的社会性负担，能够得到更多的债务融资额和更低的债务成本，而随着市场经济的发展，市场将主导贷款资源的配置，减弱政府对贷款资源的干预。
　　最后，在本文的第六部分，结合本文研究结论，提出一些政策建议。首先，应该对政府的资源分配活动进行有效监督，尤其防止地方政府为提高政绩随意分配资源，要积极推进社会主义市场经济建设，提高市场在资源分配中的主导作用，促进资源的有效利用。另外，在解决就业方面，应该加强政府治理与企业治理的协同作用。一方面政府要加大保障性就业工作，提高就业人员的社会保障，不能简单地强调就业数量，要注重提高就业质量;另一方面企业应根据自身需求招聘员工，过重的社会性负担会影响企业的壮大，合理的企业治理会促进企业的发展，从而从根本上带动就业。

目录

声明

摘要

1 引言

1．1 研究背景与意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 研究思路和方法

1．2．1 研究思路

1．2．2 研究方法

1．3 研究内容与本文框架

1．3．1 研究内容

1．3．2 本文框架

1．4 本文的创新点与不足

2 文献综述

2．1 企业社会性负担相关文献回顾

2．1．1 企业社会性负担的提出及其影响方面的研究

2．1．2 企业社会性负担的经济后果方面的研究

2．2 企业债务融资影响因素的相关文献回顾

2．2．1 企业债务融资期限影晌因素方面的研究

2．2．2 企业债务融资额影响因素方面的研究

2．2．3 企业债务融资成本影响因素方面的研究

2．3 文献评述

3 企业社会性负担与企业债务融资的理论概述

3．1 相关概念的界定

3．1．1 企业社会性负担的概念

3．1．2 企业债务融资额的概念

3．1．3 企业债务融资成本的概念

3．2 企业社会性负担影响企业债务融资的基础理论

3．2．1 政府干预理论

3．2．2 利益相关者理论

3．2．3 预算软约束理论

3．3 企业社会性负担与企业债务融资之间的关系

3．3．1 企业社会性负担对企业债务融资额的影响

3．3．2 企业社会性负担对企业债务融资成本的影响

4 企业社会性负担影响企业债务融资的理论分析与假设提出

4．1 企业社会性负担与企业债务融资的关系与研究假设

4．2 经济发展程度对社会性负担与债务融资之间关系的影响

5 企业社会性负担与企业债务融资关系的实证检验

5．1 样本选择与数据来源

5．2 研究模型与变量

5．2．1 研究模型

5．2．2 变量设计

5．3 实证结果分析

5．3．1 描述性统计

5．3．2 相关性检验

5．3．3 多元回归分析

5．4 稳健性检测

6 结论及政策建议

6．1 研究结论与政策建议

6．1．1 研究结论

6．1．2 政策建议

6．2 本文的研究局限性与进一步的研究方向

6．2．1 本文的研究局限性

6．2．2 进一步的研究方向

参考文献