通货膨胀下DC型养老金计划最优资产配置——基于CIR模型及CRRA效用函数

摘要

随着我国人口老龄化趋势的迅速加快,通货膨胀对养老金腐蚀程度的不断加深,养老金保值增值的问题得到广泛关注。如何在养老金投资中对冲通货膨胀风险,兼顾投资过程的安全性和收益性成为关系国家稳定和社会发展的重要课题。
　　基于基金收益和通货膨胀风险,学术界对养老金资产配置做出了大量的研究。在此基础上,本研究把养老金通货膨胀风险和最低收益担保相结合,利用CIR过程模拟名义利率,在资产组合中引入通货膨胀指数化债券以对冲通货膨胀风险,通过随机动态规划分析DC型养老金计划的最优资产配置。运用CRRA效用函数推导出最优化问题的闭合解,最后通过数值分析得到动态最优资产策略。
　　本文考虑金融市场中股票、名义债券、指数化债券及现金四种资产,分别对四类资产进行建模。建立DC型养老金计划的最优资产配置模型,使用MATLAB软件进行数值模拟,对DC型养老金参与者的最优投资策略进行研究。结果显示:
　　(1)股票与名义债券所占的权重随着时间的推移而逐渐下降;而通货膨胀指数化债券与现金所占权重随着时间的推移而逐渐增加;
　　(2)通货膨胀指数化债券在风险厌恶的DC型养老金计划参与者投资组合中占有主导地位;
　　(3)随着风险规避系数的增大,投资于风险资产的比例显著下降,现金资产所占比重上升;
　　(4)随着养老金参与者年龄的增长,剩余投资期限的减小,参与者的风险承受能力逐渐降低,投资于风险资产的比例会越来越低。
　　研究结果表明通货膨胀指数化债券的发行以及通货膨胀指数化债券市场的发展将有助于养老基金行业的健全与完善。

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表清单

1 绪论

1.1 研究背景及意义（Research Background and Significance）

1.2 研究内容（Research Contents）

1.3 研究结构及方法（Research Structure and Methods）

1.4 研究创新点（Research innovation Points）

2 国内外研究综述2 Literature Review

2.1 养老金通货膨胀风险研究现状（Research Status of Pension Inflation Risk）

2.2 基金资产配置的研究现状 (Research Status of Fund Asset Allocation )

3 理论分析及实证模型设定

3.1 理论分析 (Theoretical Analysis)

3.2 金融市场结构模型（Financial Market Structure Model）

4 模型的最优化问题及解决方案4 Optimum Model and Solution

4.1 模型的最优化问题（Optimum Model）

4.2 变换原始问题（Transform the Initial Problem）

4.3 无约束问题的解决方案(Solution of the Unconstrained Problem)

4.4 原始问题的解决方案(Solution of the Initial Problem)

5 资产配置模型求解与分析

5.1 模型参数设定(Model Parameters Setting)

5.2 有最低收益担保的情况（the Case with Minimum Guarantee）

5.3无最低收益担保的情况(the Case without Minimum Guarantee)

6 结论

参考文献

作者简历

一、基本情况

二、学术论文

三、获奖情况

学位论文数据集