融资融券交易对上海证券市场波动性与流动性的影响分析

摘要

融资融券交易是指投资者向有资格的券商提供担保物，借入资金买入交易所上市证券或借入交易所上市证券并卖出的行为，它的出现是证券市场发展到一定阶段的必然产物。我国在2010年3月31日正式启动融资融券交易，之后融资融券标的证券范围的扩大，转融通业务的启动都进一步扩大了融资融券交易的影响。由于我国融资融券交易起步较晚，为了使融资融券交易能够更好的服务于我国证券市场，有必要分析融资融券交易启动以来其对证券市场所产生的影响（波动性与流动性两个方面），来为我国融资融券交易的发展提供重要参考。
　　 本文首先介绍了融资融券交易在境外发达资本市场上的发展以及主要业务模式，对比我国证券市场发展的实际情况对我国目前融资融券业务模式进行了分析，同时对我国融资融券交易的发展概况进行了介绍，在理论上对融资融券交易影响证券市场波动性与流动性的作用机制进行了分析。
　　 通过构建代表融资融券交易和上证综指波动性与流动性的时间序列指标，本文采用了基于VAR模型的协整检验以及Granger因果检验实证分析了融资融券交易对上海证券市场波动性与流动性的影响。结果表明:在研究期间内，融资买空交易与上证综指波动性与流动性之间并不存在协整关系;融券卖空交易对上证综指的波动性存在着抑制作用，而对上证综指流动性的促进作用在2011年11月25日融资融券标的证券范围扩大后才开始显现。
　　 本文在实证结果与理论结果不一致的地方，给出了可能导致其差异的原因。最后结合分析结果提出了一些更好发挥融资融券交易应有作用的政策建议，为证券监管部门和投资者提供了重要参考，对完善我国证券市场也具有重要意义。

目录

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摘要

图表目录索引

第一章 绪论

1．1 选题背景及研究意义

1．1．1 选题背景

1．1．2 研究意义

1．2 国内外研究文献综述

1．2．1 融资融券交易对证券市场波动性影响的研究

1．2．2 融资融券交易对证券市场流动性影响的研究

1．3 现有研究成果的不足

1．4 本文的研究内容与创新点

1．4．1 主要研究内容

1．4．2 主要创新点

1．5 本文的框架结构

第二章 融资融券交易概述

2．1 融资融券交易的基本概念

2．2 融资融券交易与普通证券交易的区别

2．3 融资融券交易的基本功能

2．4 境外融资融券交易市场发展情况

2．4．1 境外融资融券交易市场规模

2．4．2 境外融资融券业务模式

2．5 本章小结

第三章 我国融资融券交易发展概况

3．1 我国引入融资融券交易的必要性

3．1．1 我国证券市场存在的单边市场特征

3．1．2 我国证券市场存在大量地下信用交易

3．1．3 融资融券交易是发展金融衍生工具的制度基础

3．2 我国融资融券业务发展历程

3．3 我国融资融券业务的开展现状

3．3．1 标的证券与担保证券

3．3．2 保证金交易

3．3．3 维持担保比例与强制平仓

3．4 本章小结

第四章 融资融券影响市场波动性与流动性的作用机制

4．1 融资融券影响证券市场波动性的作用机制

4．1．1 融资买空交易对证券市场波动性的影响

4．1．2 融券卖空交易对证券市场波动性的影响

4．2 融资融券影响证券市场流动性的作用机制

4．2．1 融资买空交易影响证券市场流动性的作用机制

4．2．2 融资卖空交易影响证券市场流动性的作用机制

4．3 本章小结

第五章 融资融券交易对上证综指影响的实证研究

5．1 主要实证方法

5．1．1 Wilcoxon秩和检验

5．1．2 ADF单位根检验

5．1．3 VAR模型

5．1．4 协整检验

5．1．5 Granger因果检验

5．2 研究对象的选取

5．2．1 上海证券市场融资融券交易代理变量

5．2．2 上海证券市场波动性与流动性代理变量

5．2．3 研究期间选择

5．2．4 样本数据的处理

5．3 研究期间内融资融券交易量比较

5．4 研究期间内上证综指波动性与流动性比较

5．5 融资融券交易与上证综指波动性与流动性关系

5．5．1 ADF检验

5．5．2 VAR模型滞后阶数估计

5．5．3 Johansen协整检验

5．5．4 Granger因果检验

5．5 本章小结

第六章 研究结论及政策建议

6．1 研究结论

6．1．1 融资买空交易对上海证券市场的影响

6．1．2 融券卖空交易对上海证券市场的影响

6．2 政策建议

参考文献

致谢

攻读硕士期间发表的论文及参加的科研项目