区域股权交易市场的融资效率研究——以天津股权交易所为例

摘要

区域股权交易市场是为特定区域内的企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募市场。截止2014年12月，我国已成立区域股权交易中心30家，挂牌企业2400家，展示企业20000余家，区域股权市场体系建设初具规模。实践证明，区域股权交易市场可以在促进中小企业融资、优化资源配置、促进产业结构升级、推动区域经济发展等方面发挥突出重要的作用。其中融资作为区域股权市场最基础的职能，其效率的高低直接决定了市场的有效与否，因此研究市场的融资效率有着十分重要的现实意义。由于我国的区域股权交易市场建立时间较晚，相关的研究尚处于起步阶段，现有的研究大多集中于制度设计、政策法规、交易机制等宏观层面，针对微观层面融资效率等问题的研究几乎为零。针对这一现状，本文提出通过定性与定量分析相结合的思想对区域股权市场的融资效率进行考察，研究其实现的路径和实现的效果，进而为今后学界对相关问题的研究提供新的视角。
　　本文首先归纳了国内外对区域股权市场及资本市场融资效率问题研究的文献，并对其创新点和存在的问题进行评价;其后回顾了我国区域股权市场的发展历程和现状，总结了其建设过程的一般规律和整体的特点;随后对区域股权市场以及融资效率的概念进行了界定，并对相关理论和评价方法进行了分类和梳理;接着以国内发展最早最成熟的天津股权交易所为案例，研究了影响股权交易所融资效率的因素以及天津股权交易所融资效率的实现情况;最后对全篇的研究成果进行了归纳总结并提出合理化建议。
　　本文的创新点在于:提出运用定性与定量研究相结合的方法从微观层面研究区域股权的融资效率;从不完全信息博弈的视角研究了区域股权市场融资效率的实现，发现了区域股权市场通过降低市场信息成本和约束挂牌公司行为进而促进市场中挂牌企业融资效率提高的作用机制;本文还创新性的运用CCR模型、BCC模型以及DEA-Tobit两阶段模型，对天津股权交易所市场融资效率和融资效率的影响因素进行了定量分析，发现了天津股权交易市场整体融资效率偏低的问题。
　　通过对天津股权交易所案例的分析，本文发现影响区域股权交易所融资功能实现的因素包括挂牌公司的经营状况、资本结构以及盈利状况。此外，本文还发现天津股权交易市场的融资功能并未充分的实现，市场的规模总体较小，融资效率整体偏低，市场的流动性亟待提升。上述的研究表明，要充分实现区域股权市场的融资功能还需要从准入机制、交易机制、信息披露等多手段着手。由于时间精力的限制和数据的匮乏，本文的研究结论可能有一定的局限，但本文的作用更多的在于为区域股权市场的微观和定量研究提供了新的研究思路和视角。

目录

声明

摘要

第一章 绪论

1．1 研究背景

1．2 研究目的及意义

1．2．1 研究目的

1．2．2 研究意义

1．3 研究的难点与创新点

1．3．1 研究难点

1．3．2 研究创新点

1．4 研究思路方法及框架

1．4．1 研究思路

1．4．2 研究方法

1．4．3 研究框架

第二章 文献综述

2．1 国内研究综述

2．2 国外研究综述

第三章 区域股权市场相关概念及其融资效率理论

3．1 区域股权交易市场的概念界定

3．2 区域股权交易市场的融资功能分析

3．3 我国区域股权交易市场的发展现状及特点

3．3．1 我国股权交易市场的发展现状

3．3．2 我国股权交易市场的发展特点

3．4 效率理论与融资效率的界定

3．5 融资效率的评价方法

3．5．1 基于生产前沿面的参数法

3．5．2 基于生产前沿面的非参数法

3．5．3 模糊评价法

3．5．4 灰色关联度分析

3．6 基于博弈论观点的区域股权市场引入与企业融资效率提高

第四章 基于DEA模型的天津股权交易所融资效率评价

4．1 天津股权交易所基本状况

4．1．1 天津股权交易所概况

4．1．2 天津股权交易所交易制度

4．1．3 天津股权交易所监管体系

4．1．4 天津股权交易所特色融资服务

4．2 DEA模型的选取

4．3 指标确定及样本选择

4．3．1 投入指标的确定

4．3．2 产出指标的确定

4．3．3 指标数据的无量纲化处理

4．3．4 样本的选择和数据来源

4．3．5 样本的描述型统计

4．4 天津股权交易所融资效率评价

4．4．1 天津股权交易所融资技术效率、纯技术效率和规模效率的评价

4．4．2 子行业融资效率的评价

4．4．3 挂牌企业规模报酬情况

4．5 小结

第五章 天津股权交易所融资效率的影响因素

5．1 基于DEA模型的纯技术效率计算

5．1．1 变量的选择与数据来源

5．1．2 DEA模型的计量

5．2 基于Tobit模型的市场效率影响因素分析

5．2．1 模型的确定

5．2．2 影响因素的选择

5．2．3 模型的构建

5．2．5 变量的相关性分析

5．2．6 面板数据的实证分析

5．2．7 实证结果分析

5．3 小结

第六章 研究结论与政策建议

6．1 研究结论

6．2 关于提高我国区域股权交易市场融资效率的政策建议

6．3 论文的创新点与不足之处

参考文献

致谢

附录