基于多层次赋权模型的并购估值价值乘数法研究与应用——以贵州科开医药股份有限公司估值项目为例

摘要

随着宏观经济情况不断发生变化，市场反应地迅速调整，新的政策不断推出，产业状况也在升级当中。并购重组已是中国特色社会主义市场经济发展过程中整合国内产业布局、资产，以及外国资本布局国内市场基本的方式和手段。对于这些并购重组的行为，如何科学地对并购对象进行估值，得出一个相对准确的结果，直接关系到并购行为的效果甚至是否成功。从估值理论上说，由于市场法基于替代原理设计，它的参考对象已经经过了市场的检验，因此这种路径的方法最容易为并购双方接受和理解。但此前由于许多客观原因的局限，关于企业估值市场法的研究相对比较滞后，因此目前迫切需要开展市场估值路径的方法研究。我国资本市场已经相对完善，并且规模也达到了一定程度，开展估值工作时，大部分行业都能够在资本市场上选定合适的可比公司。另外，随着一些列政策的推出，上市公司信息披露、年报的审计、交易环节需要进行评估，资本市场已经比较规范，市场法研究亟待进行。
　　价值乘数法是市场路径类估值方法的重要组成部分。关于价值乘数法，目前的研究主要集中于方法的适用性，尤其是集中于价值乘数法应用案例分析、模型构建等。但关于企业价值评估价值乘数法，还有一些问题需要深入研究以便完善。一方面，并未就不同行业和不同类型公司如何选择不同价值乘数以及所选择的乘数对于标的企业价值的影响程度如何测算，测算结果如何运用到估值模型中进行更为深入的研究和阐述。另一方面，在运用市场比较路径的价值乘数法进行估值时，缺少就如何选择可比公司，以及选定的可比公司分别赋予多大比例的参考重要性等方面的研究。
　　本文介绍了传统的企业价值评估方法，对于市场法在各种企业价值评估方法地位进行了简要叙述。在构建多层次赋权模型时，将企业异质标准化，主要以财务指标为基础建立了反映企业异质的指标体系，量化为可比公司选择的手段。对于通过此方法选定的可比公司，通过建立差幂复合模糊物元模型，构造标准决策化矩阵，运用熵值法对矩阵进行处理，确定选定可比公司的权重。在价值乘数赋权中，价值乘数影响企业价值的程度不是一定的，本文从企业层面和行业层面两方面测算公司层面环境和行业层面环境对这一行为的影响程度，进而放在具体的行业环境中，计算价值乘数应该赋予的权重。
　　本文拟构建基于多层次赋权模型的价值乘数法，描述可比公司公司选择、价值乘数选择、以及二者如何以权重差别的方式影响估值结果并进行案例分析。

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第一章 绪论

1.1 概述

1.2 主要研究内容与技术路径

1.3 研究方法

1.4 可能的创新之处

第二章 国内外研究现状分析

2.1 并购估值方法与价值乘数研究

2.2 企业异质与可比公司选择研究

2.3 市场比较类方法中的赋权研究

2.4 研究综述

第三章 传统价值乘数法理论与估值模型

3.1 传统价值乘数法概述

3.2 传统价值乘数法技术体系及关键问题

第四章 基于多层次赋权的价值乘数估值模型构建

4.1 价值乘数法中可比公司筛选

4.2 价值乘数的确定

4.3 多层次赋权模型的构建

第五章 贵州科开医药估值项目案例分析

5.1 案例介绍

5.2 可比公司选择与特征指标选取

5.3 价值乘数选择

5.4 多层次赋权模型计算

5.5 估值结果计算

5.6 估值结果分析

第六章 研究结论和不足

6.1 研究结论

6.2 研究不足

参考文献

附表1 医疗保健（西药）板块上市公司名称目录

攻读硕士学位期间发表的论文

后记