具有保证金约束的投资组合绩效评价方法研究

摘要

马科维茨投资组合理论垫定了现代金融研究的基础，同时也开启了投资组合定量分析的新纪元。投资组合简而言之就是把财富分配到不同资产中，以达到分散风险、确保收益的目的。保证金制度作为期货市场防范系统风险的第一道屏障，其对期货市场乃至整个资本市场而言都至关重要，但目前国内外关于具有保证金约束的投资组合绩效的研究甚少。
　　本文考虑了现金保证金和证券保证金约束，分别构建了具有保证金约束的单阶段和多阶段投资组合优化模型，目标是使投资者选择的投资组合在一定风险水平下达到最终财富期望最大化或一定收益水平上最终财富方差最小化。基于真实前沿面定义了具有保证金约束的投资组合的效率并构建了相应的非线性模型来评价投资组合的效率。由于非线性模型难以求解，即真实前沿面的解析解难以获得，这给投资组合效率评价的应用带来了很大的困难。本文基于投资组合理论，证明了构建的投资组合优化模型所对应的前沿面为凹函数，并依此构建了具有保证金约束的投资组合DEA绩效评价方法。最后通过实证研究，分别用定义法(基于真实前沿面)和相应的DEA效率评估模型(基于DEA有效前沿面)来评估具有保证金约束的投资组合的效率，研究结果表明，真实效率与DEA效率有很强的相关性，且随着样本量的增加，DEA有效前沿面越来越接近于真实前沿面。本文验证了采用基于数据的DEA方法来评估具有保证金约束的投资组合效率的合理性与可行性，同时本文研究的具有保证金约束的投资组合的绩效评价方法，是投资组合理论进一步接轨现代金融市场实践的尝试，也为金融市场引入保证金卖空机制提供了理论支持。

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第1章 绪 论

1.1 选题背景与研究意义

1.2 国内外研究现状分析

1.3 研究思路与研究内容

第2章 相关研究的理论基础

2.1 Markowitz投资组合理论

2.2 卖空与保证金

2.3 DEA基本理论

第3章 具有保证金约束的单阶段投资组合绩效评价模型

3.1 具有现金保证金约束的单阶段投资组合绩效评价模型

3.2 具有证券保证金约束的单阶段投资组合绩效评价模型

第4章 具有保证金约束的多阶段投资组合绩效评价模型

4.1 具有现金保证金约束的多阶段投资组合绩效评价模型

4.2 具有证券保证金约束的多阶段投资组合绩效评价模型

第5章 仿真分析

5.1 具有保证金约束的单阶段投资组合绩效评价仿真分析

5.2 具有保证金约束的多阶段投资组合绩效评价模型仿真分析

结论

参考文献

致谢

附录A 攻读学位期间所发表的学术论文目录

附录B 攻读学位期间所参与的课题项目

附录C确定型策略下具有保证金约束的多阶段投资组合优化模型推导