现金流量与企业投资决策的相关性研究——基于我国上市公司财务数据

摘要

投资决策是企业重要的财务决策之一，并在企业各项财务决策中居于核心地位。同时，投资决策作为企业价值决定的重要方面，对企业的发展有着深远的影响。所以，研究企业的投资行为已经成为学术界研究的重要问题之一。本文正是以企业的投资行为作为出发点，主要研究现金流量对企业投资行为的影响。通过对投资-现金流敏感性关系的文献回顾和理论分析，借鉴国内外研究的典型模型，建立了适合本文研究的投资模型，并选取445家沪市A股上市公司为研究样本，先从总体上，而后按规模和负债水平对样本总体进行分类，研究了我国上市公司的投资对现金流的敏感性并分析了不同情况下投资-现金流敏感性的原因。
　　实证研究表明，从总体上看，投资对现金流有很强的依赖性，且投资与现金流呈现显著的正相关关系，即投资支出随着现金流的增减而增减。投资对现金流的依赖程度，远远大于其他因素。而后动因检验发现，我国企业投资-现金流的高度敏感性主要源于外部融资约束假说。按规模分类表明，大规模公司投资-现金流的敏感性要强于小规模公司。动因检验发现，大规模公司投资依赖现金流主要源于自由现金流量的代理成本假说，而小规模公司投资依赖现金流主要是源于外部融资约束假说。按负债水平分类表明，高负债公司投资-现金流敏感性要低于低负债公司。动因检验发现，高负债公司投资依赖现金流主要源于自由现金流量的代理成本假说，说明高负债公司面临严重的代理问题。低负债公司投资现金流敏感性主要源于外部融资约束假说。本文依据理论分析和实证研究结果，对我国上市公司普遍存在的非效率投资问题提出相关政策建议。

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第1章 绪 论

1.1 研究背景和意义

1.2 国内外相关文献综述及评价

1.3 研究方法

1.4 研究内容及文章架构

1.5 本文的贡献及创新

第2章 现金流量与企业投资决策相关性的理论分析

2.1 现金流量与企业投资决策的相关概念探讨

2.2 现金流量与企业投资决策存在相关性的根源分析

2.3 现金流量与企业投资决策相关性关系的主要影响因素

第3章 现金流量与我国上市公司投资决策相关性实证研究

3.1 现金流量——投资相关性总体检验

3.2 按公司规模分类的实证研究

3.3 按公司负债水平分类的实证研究

3.4 实证研究结论

第4章 实证研究反映出的问题与相关建议

4.1 实证研究反映出的问题

4.2 相关建议

第5章 结 语

5.1 研究结论

5.2 研究的局限性及未来研究的方向

参考文献

附录

致谢

攻读学位期间取得的科研成果