股东—债权人利益冲突与企业投资行为研究

摘要

企业的财务管理中，投资决策作为公司成长的主要动因和未来现金流量增长的重要基础，是公司财务决策的起点。企业在正常情况下应该从企业价值最大化的目标出发投资于净现值大于零的项目，放弃净现值小于零的项目。国外文献研究表明，由于委托代理成本和信息不对称的存在，股东与债权人存在的利益冲突很可能使企业放弃现金流稳定且净现值为正的项目，而接受现金流波动较大但净现值为负的项目，从而产生非效率投资行为(投资不足或过度投资)，损害债权人及企业整体利益。
　　本文在梳理国内外已有的理论与实证研究基础之上，系统地分析了股东与债权人利益冲突引起的非效率投资行为的内在机理和外部条件，并提出相关假设。然后，本文建立了以短期负债比率、现金流量比率、短期投资机会、长期投资机会为控制变量，检验长期负债比率和投资规模相关关系的多元回归模型。利用2006~2012年694家中国制造类上市公司数据进行实证检验，实证研究结果表明：在中国制造类上市公司中，股东与债权人利益冲突引起的过度投资和投资不足行为同时存在；在高风险项目企业中，股东与债权人利益冲突引起的非效率投资以过度投资为主，在低风险项目企业中，以投资不足为主；在成长性较高的企业中，股东与债权人利益冲突引起了投资不足行为，相反，在成长性较低的企业中，引起了过度投资行为。最后，本文针对如何减少股东与债权人利益冲突引起的过度投资和投资不足行为提出相关建议。

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第1章 绪 论

1.1 研究背景

1.2 国内外文献回顾

第2章 理论分析与研究假设

2.1 投资行为的影响因素分析

2.2 非效率投资行为的动机分析

2.3 股东与债权人利益冲突引起的非效率投资行为分析

2.4 研究假设的提出

第3章 实证研究分析

3.1 样本选取

3.2 研究变量的界定

3.3 实证模型的建立

3.4 本章小结

第4章 实证结果分析

4.1 样本的描述性分析

4.2 引入股东与债权人利益冲突的投资模型实证检验

第5章 结论及对策建议

参考文献

致谢

攻读学位期间取得的研究成果