上市公司重大信息披露与股价异常波动问题研究——以金亚科技收购天象互动为例

摘要

随着我国经济的快速增长，融资证券化已成为配置资金的重要方式，资本市场对实体经济的影响也越发重要，资本市场的平稳健康发展对我国实体经济的转型与发展意义重大，然而我国资本市场的异常波动现像是非常普遍的，资本市场的异常波动会阻碍资本市场的融资功能的发挥，不利于实体经济的健康发展。资本市场是众多的信息流汇聚的市场，影响股票价格波动的因素也是多方面的。在这些影响因素中，上市公司发布的重大信息是影响股价异常波动的最直接、最常见、也是最重要的因素之一。这主要是因为一只股票的股价是由该上市公司的未来价值流决定的，而上市公司未来价值则是由该公司发布的各类信息流来反映的，尤其是上市公司披露的重大信息，这些重大信息可能对公司的未来发展带来巨大影响。因此，研究探索上市公司发布重大信息是如何影响股价的异常波动，对我国资本市场的建设和中小投资者利益的保护都是非常有益的。本文以上市公司的重大信息发布为出发点，考察重大信息披露与股价异常变动的关系，利用事件研究法，选用异常收益率作为考察指标。首先对发布重大信息的上市公司整体进行实证研究，然后在此基础上对重大信息进行分类研究。随后，本文通过一个上市公司收购事件的重大信息公布的实例，对金亚科技收购天象互动案例进行分析，用来重点详细研究重大资产重组类信息公布的股价波动效应。本文得到的研究结论有:各类重大信息披露前都存在严重的信息泄露，伴随着严重的内幕交易，重大信息泄露和内幕交易会使得股价异动更容易出现也更加频繁;重大资产重组类重大信息披露和股权结构变更类重大信息披露比人事变更类、收益变更类和涉嫌违法违规类重大信息披露更容易引起股价的异常波动;短期内利好类重大信息披露比利空类重大信息披露更容易使股价产生异常波动，且波动的幅度和频率更高;在面对利好类重大信息披露引起的股价正向异常波动时，中小散户投资者只能获得较小的异常收益，而在遇到利空类重大信息披露时，中小投资者却要经受更多的损失。在得到以上研究结论的基础上，提出完善上市公司信息披露制度和防止股价异常波动的政策建议。

目录

声明

摘要

第一章 导论

1．1 选题的背景和意义

1．1．1 研究的背景

1．1．2 研究的意义

1．2 国内外相关理论文献综述

1．2．1 国外研究动态

1．2．2 国内研究动态

1．2．3 现有研究评述与本文研究方向

1．3 研究内容与框架结构

1．4 本文创新点与不足之处

1．4．1 本文的创新

1．4．2 本文的局限

第2章 信息重大性的标准和股价异常波动的界定

2．1 信息重大性的标准

2．1．1 证券信息重大性标准的概念及作用

2．1．2 我国证券信息披露的“重大性”判断标准

2．2 股价异常波动的界定

2．3 股价异常波动的主要测定方法

第3章 重大信息披露引致的股价效应的实证分析

3．1 事件研究法的简单介绍

3．2 模型的设定

3．2．1 定义事件及各窗口期的设定

3．2．2 选择研究样本及样本实际收益率的计算

3．2．3 选定正常收益率的计算模型

3．2．4 计算样本个股的异常收益率(Abnormal Returns)

3．2．5 检验样本个股的异常收益率的显著性

3．2．6 分析研究实证结果和对实证结果做出解释

3．3 样本数据的选取与处理

3．4 重大信息披露总体样本的实证分析

3．5 重大信息披露分类样本的实证分析

3．5．1 按披露的重大信息的内容分类的实证结果

3．5．2 按上市公司披露的重大信息的影响分类的实证结果

第4章 上市公司重大信息披露的个案分析

4．1 金亚科技收购天象互动案例介绍

4．1．1 收购双方简介

4．1．2 本次交易方案简要介绍

4．2 金亚科技收购天象互动案例分析

4．3 金亚科技收购天象互动的股价异动效应

第5章 结论与政策建议

5．1 研究结论

5．2 政策建议

参考文献

附录

致谢