外资并购我国上市公司信息披露的市场反应研究——基于并购概率假说和竞争效应假说的实证分析

摘要

上个世纪90年代以来,伴随着经济全球化的发展,跨国并购已成为国际直接投资的主要方式。随着我国正式加入世界贸易组织,相关政策逐步开放,相关承诺逐步落实,外资并购在我国获得了迅猛发展,对我国国民经济的发展产生了重大影响,与此同时,外资并购所引起的行业中的激烈反应也越来越受到关注。外资并购信息的披露究竟会带来怎样的市场反应?针对此问题,本文对外资并购我国上市公司信息披露的市场反应进行了实证研究。
　　 并购概率假说认为,外资并购的发生向并购目标所在行业传递了如下信息:该行业的公司价值被低估或者该行业公司对外资具有战略吸引力,外资对该行业的资产或公司非常感兴趣,接下来该行业再次发生外资并购的概率较高,并购目标的竞争公司会对外资并购宣告表现出积极的市场反应。外资并购可能引发进一步的行业整合,提高并购目标的竞争公司接下来被并购的概率,从而让竞争公司获益。而竞争效应假说认为,外资并购会改变行业结构,通过为并购目标引人资金、先进技术和管理经验等,提高并购目标在整个行业中的竞争优势,相对而言,其竞争公司的竞争力会下降,从而对并购目标的竞争公司产生不利影响。本文主要根据这两个假说,利用于2003年1月1日至2009年12月31日之间发生的41起外资并购我国A股上市公司事件,区分外资并购信息披露的首次公告日和正式公告日,按照GICS全球行业分类标准前两位的行业类别区分行业,采用事件研究方法对外资并购我国上市公司信息披露的市场反应进行实证研究分析。
　　 实证研究结果显示:在外资并购首次公告和正式公告信息披露的短期内,并购目标的市场反应显著为正,明显优于所在行业的市场反应,之后,并购目标的市场反应逐渐由正转负,而所在行业的市场反应却显著为正,且二者首次公告的市场反应要显著高于正式公告的市场反应。在外资并购终止公告信息披露的短期内,并购目标的市场反应为负,而所在行业的市场反应却显著为正。总体来说,在外资并购信息披露的短期内,并购目标的市场反应与所在行业的市场反应变动方向是相反的,而几天之后,并购目标与所在行业的市场反应变动方向达成一致。由此,本文得出研究结论:外资并购我国上市公司信息披露的市场反应先是以竞争效应假说为主导,然后再是并购概率假说占主导。
　　 最后,本文基于前面的实证研究分析结果,给出了相关的政策建议。

目录

文摘

英文文摘

第1章 引言

1.1 研究背景

1.2 研究目的和意义

1.3 研究难点

1.4 论文创新

1.5 论文框架

第2章 相关概念界定及文献回顾

2.1 相关概念

2.2 文献回顾

2.3 以往研究的不足

第3章 研究设计与样本选取

3.1 研究方法的选择

3.2 研究设计

3.3 样本选取及描述

3.4 资料来源

第4章 外资并购信息披露在并购目标和所在行业中的市场反应比较研究

4.1 首次公告窗口期并购目标和所在行业的市场反应比较

4.2 正式公告窗口期并购目标和所在行业的市场反应比较

4.3 终止公告窗口期并购目标和所在行业的市场反应比较

4.4 小结

第5章 研究结论和政策建议

5.1 研究结论

5.2 政策建议

参考文献

致谢