我国创业板上市公司自由现金流量对现金股利政策影响的分析

摘要

自由现金流量的概念一经提出便受到了财务界普遍的关注，企业可以利用自由现金作为股利发放给股东。自由现金流量假说认为企业应该利用自由现金流量发放现金股利，从而减少经理人员滥用自由现金流量的行为，降低经理人员的控制权，减少代理成本。创业板自2009年成立开始，其上市公司发放现金股利的情况与主板上市公司低现金股利现象相比有很大的不同。其上市后不久就进行高比例的现金股利分配吸引了市场的高度关注。创业板上市公司高比例现金分红是否受企业自由现金流量水平的影响，是不是从降低股东与经理人员的代理成本角度考虑问题是值得我们探讨的。所以本文将结合创业板上市公司发展的特点以及代理关系来研究创业板上市公司自由现金流量对现金股利政策的影响，从而了解创业板上市公司的代理问题，为建立合理的公司治理机制提供政策性建议。
　　本文首先进行理论分析，介绍自由现金流量的内涵并阐述现金股利政策理论，然后再对创业板上市公司自由现金流量对现金股利政策的影响进行实证研究。以2010年--2012年三年的创业板上市公司487家样本为对象，选择每股现金股利为被解释变量，企业自由现金流量、股权自由现金流量和经营活动现金净流量为解释变量，资产负债率和公司规模为控制变量，根据理论分析提出三个假设，并对变量构建了模型，运用SPSS19.0分析软件进行描述性统计分析、相关分析和回归分析来验证模型的有效性和假设的正确性。
　　实证结果显示创业板上市公司自由现金流量与现金股利负相关。对于创业板中的民营家族管理式企业，股东与管理人员之间的代理问题并不严重。所以通过发放现金股利减少自由现金流量从而缩小管理人员控制权的现象并不明显。而股权分散的创业板上市公司代理问题比较严重。创业板上市公司应该制定合理的现金股利政策，并完善公司的治理机制，使企业能够健康长远的发展。

目录

声明

摘要

1 绪论

1．1 研究背景、目的及意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究目的

1．1．3 研究意义

1．2 文献综述

1．2．1 自由现金流量的研究综述

1．2．2 创业板上市公司现金股利分配的研究综述

1．2．3 自由现金流量对现金股利政策影响的研究综述

1．2．4 文献评述

1．3 研究内容及研究方法

1．3．1 研究内容

1．3．2 研究方法

1．4 研究的创新点

2 理论分析

2．1 自由现金流量理论

2．1．1 自由现金流量的内涵

2．1．2 战略价值说

2．2 现金股利政策理论

2．2．1 信号传递理论

2．2．2 代理理论

2．3 自由现金流量对现金股利政策影响的理论

3 实证研究

3．1 研究假设

3．2 数据处理和模型构造

3．2．1 样本选取和数据来源

3．3．2 变量定义和回归模型

3．3 实证结果及分析

3．3．1 描述性统计分析

3．3．2 相关性分析

3．3．3 回归结果及分析

3．4 本章小结

4．研究结论

4．1 研究结论

4．2 研究的不足

4．3 研究展望

参考文献

附录

后记

攻读学位期间取得的科研成果清单