新三板市场流动性管理制度研究——来自境外资本市场的经验借鉴

摘要

2016年是我国“十三五”规划开局之年，为了更好地适应经济发展新常态、提升经济发展质量与效率，尽快健全我国多层次资本市场体系成了实现国家战略的必由之路。新三板市场自全面扩容以来发展迅猛，在我国多层次资本市场中的地位日益凸显，但相应的配套制度建设并未及时跟上，导致市场投融资效率落后于挂牌企业的增长速度，出现了一定的流动性问题。
　　在此背景下，本文选择以新三板市场流动性作为切入点，通过Amivest流动性比率来度量新三板市场与纳斯达克、台湾及香港股市的流动性。实证结果表明，新三板市场的流动性水平明显低于所选取的境外资本市场，而且其中大部分流动性来自做市股票。之后，本文以有效流速及换手率为衡量标准，进一步证实新三板市场的确面临流动性困境，此外还存在不同时段流动性波动较大、不同公司间流动性两级分化和做市商投机等问题。
　　针对目前新三板存在的流动性问题，本文从分层制度、转板制度、交易制度与风控制度四方面展开了系统化的探讨，不仅借鉴了境外典型资本市场的流动性管理经验，而且紧密结合我国当前的大政方针指向，为充分发挥新三板市场功能提出了切实可行的政策建议。