私有权益基金的价值创造和中国实践——以新桥资本收购深圳发展银行为例

摘要

现有的文献显示，私有权益投资基金能够给投资者创造超额的价值，卡普兰和斯考尔(2005)两位学者的研究证实，投资于私有权益投资基金的收益确实大于投资于S＆P500的收益，从侧面证实了私有权益资本能够给目标企业带来价值的观点。收购基金系属私有权益投资基金中最重要的一种，它主要采用杠杆收购的方式对目标企业进行收购。卡普兰等学者又针对被杠杆收购企业的收购前后的经营绩效进行了对比分析，他们的研究表明，杠杆收购确实改善了目标企业的经营和财务状况，能够增加股东价值。本文在这些理论文献的基础上，综合阐述和分析了私有权益投资基金的概念和特点，并回顾了私有权益投资基金的国际和国内的发展概况和趋势，其中特别介绍作为私有权益投资基金中最重要的一支力量——收购基金正在迅速的发展和崛起状况。最近几年国际收购基金在中国掀起了巨大的浪潮，同时也产生了各种各样的问题，比如对目标企业的估值，法律的限制等，本文都对这些问题做了初步的探讨。最后本文针对新桥资本收购深圳发展银行的案例进行深入的分析，分析收购日前后股东的累计超常收益率，分析结果显示，在短期内收购给股东创造了价值；本文运用杜邦模型对深圳发展银行收购前后三年的经营业绩(ROE)和风险进行了财务分析，分析结果显示，深圳发展银行的经营财务和风险状况确实得到了很大的改善，从而能给股东创造价值。 本文共分七章。 第一章为绪论，提出了本文研究的背景、意义、写作思路和方法； 第二章为相关的文献回顾，主要回顾了投资私有权益投资基金的收益情况和杠杆收购对目标企业的经营和财务改善情况； 第三章为私有权益投资基金的概念和特点的介绍； 第四章回顾和分析了私有权益投资基金的国际发展趋势； 第五章介绍了国际私有权益投资基金在中国的发展概况和所遇到的问题； 第六章对新桥资本收购深圳发展银行的短期股东价值变化、EVA变化和风险改善情况进行了详细的分析； 第七章为本文的结论。

目录

文摘

英文文摘

声明

第一章绪论

第一节本文背景和意义

第二节本文写作思路和方法

第二章私有权益资本价值创造文献综述

第三章私有权益投资基金的介绍

第一节私有权益投资基金的概念

一、风险投资基金

二、收购基金

三、其它形式

第二节私有权益投资基金的运作模式和流程

一、私有权益收购公司

二、私有权益收购基金的投资者和有限合伙制

三、收购过程的其他参与者

第三节私有权益收购基金的价值源泉

第四章私有权益基金的国际发展概况

第一节全球私有权益基金的发展概述

第二节亚太地区私有权益投资概况

第五章 国际私有权益资本的中国实践

第一节 中国私有权益投资的发展历程和现状

一、发展历程

二、发展现状

三、发展特征

第二节私有权益投资国内企业的主要退出途径

一、出售给产业投资者

二、通过在公开市场上市

三、其他途径

第三节 国内企业吸引国外收购基金存在的问题

一、企业估值问题

二、政策环境和法律法规监管问题

第六章新桥资本收购深圳发展银行案例分析

第一节收购双方简介

一、收购方简介

二、被收购方简介

第二节收购动因分析

一、深发展自身发展的需要

二、政府的推动

第三节收购过程

一、收购大事记

二、收购股权和价格

第四节收购后深发展的经营政策

第五节收购后深发展绩效评价

一、财务比率比较法

二、股东财富效应研究

三、深发展收购后风险评价

第六节新桥收购深发展的启示

一、从企业融资战略的角度看私有权益资本

二、从公司治理的角度看私有权益资本

第七章本文的结论及局限性

附 表

主要参考资料

后记