卖方分析师只是在复述市场信息吗:基于市场反应的实证研究

摘要

分析师作为金融市场中信息的加工者和传播者,在资源最优化配置过程中扮演着重要角色。自20世纪60年代美国证券分析师行业形成以来,对分析师报告信息含量的研究一直都是学术界最活跃、最前沿的热点课题之一。
　　 而在分析师提供的报告中,股票评级和盈利预测的信息含量是市场投资者最为关注的两项内容,也是本文关注的焦点。这一问题又可以从两方面展开:一方面,我们考察分析师的研究报告是否在复述市场公开信息；之后,我们考察分析师的研究报告是否为市场提供新的信息。
　　 本文通过研究分析师报告的市场反应来检验分析师的报告的信息含量。我们考察了分析师的报告是否在复述市场的信息,检验这一命题的国内相关文献还很少；在研究分析师报告是否为市场提供新信息时我们将控制公司和市场的公开信息的影响,这样研究方法更为科学,在一定程度上填补了国内研究的空白。
　　 具体的,本文从分析师报告的视角用事件研究法考察了2006年1月1日至2010年12月31日基于公司财报进行评级调整的1661份研究报告和不基于公司财报进行评级调整的5998份研究报告。结果表明分析师调整股票评级存在复述市场信息的行为,并且股票评级调整没有提供有实质经济意义的信息。
　　 之后,我们从公司财报的视角用面板数据法考察了2006年1季度至2010年3季度958家公司19期共5741个观测值。结果表明分析师盈利预测调整存在复述市场信息的行为,并且盈利预测调整没有提供有实质经济意义的信息。
　　 因此,我们认为我国分析师仅仅复述了市场的信息。