政治关联、投资效率与企业高管变更——基于中国国有上市公司的实证研究

摘要

随着世界经济的迅猛发展，各国企业之间的竞争日趋激烈。为了能够在激烈的竞争角逐中获得生存和发展，各国企业更加关注于影响企业绩效的因素的研究与分析。中国经济正处于转轨发展的过程中，各项法规制度建设还不健全，这就使中国的企业在发展的过程中更迫切的需要与政府建立一种联系。与此同时，由于制度环境的不健全，对政府机关的权力行使缺乏有效的监督和制衡，进一步放大了政府在商业活动中的作用，寻租行为普遍存在，很多企业倾向于选择与政府建立各种联系，即建立政治关联。在诸多影响企业绩效的因素中，政治关联是最近几年研究的热点。另一方面，对于一家企业而言，人才是不可忽视的因素，而高管作为人才的精英，对企业的发展壮大具有深远的意义，他决定着企业的发展战略和发展方向。从某种意义上说，公司高管的才能与水平决定着企业未来的发展前景。由于所有权与经营权的分离，公司高管对公司的经营绩效负责，公司所有者有权更换经营绩效差的高管以提高企业的投资效率。在这种背景下，本文以2008年-2010年国有上市公司为样本，研究政治关联、高管变更与投资效率之间的相互关系。
　　实证研究发现：（1）相对于没有政治关联的企业，有政治关联的国有企业的过度投资水平更为严重；（2）总体而言，高管因为投资效率低下而被更换的概率较小；（3）政治关联显著降低了高管变更与投资效率之间的负相关关系；（4）加入制度环境因素后发现，制度环境好，高管变更与投资效率之间的存在着负相关的关系。本文的研究结果为我们进一步理解国有企业高管变更的经济后果奠定了基础，并为当前国有企业公司治理及高管选聘提供了经验启示。

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1 绪 论

1.1研究背景和意义

1.2相关概念界定

1.3研究内容与框架

1.4研究方法

2 文献综述

2.1政治关联文献综述

2.2投资效率的文献综述

2.3高管变更文献综述

2.4文献评述

3 理论基础与分析框架

3.1公司治理理论

3.2委托代理理论

3.3政治关联、投资效率与高管变更分析框架

4 研究设计

4.1研究假设

4.2研究设计

5 实证结果与分析

5.1描述性统计

5.2回归结果

5.3制度环境与政治关联高管变更

6 研究结论与展望

6.1研究结论

6.2研究局限与展望

致谢

参考文献

附录:A. 攻读硕士期间的发表的论文