股票流动性会提高企业创新能力吗?——来自中国A股市场的证据

摘要

股票流动性影响企业创新的已有观点正确吗?基于中国A股市场数据,进行面板数据负二项回归估计的结果和已有研究者一致,即股票流动性会显著抑制企业创新水平,且相对于民营企业而言,在国有企业中这种抑制作用可能减弱;但进一步分析表明这一结论是不可靠的,原因在于流动性和创新性指标的连续变量估计结果可能掩盖了两者的真实关系,以股权分置改革和大小非解禁政策为时点的DID估计给出了更可靠的估计结果:股票流动性的提高显著增强企业的创新能力.原因在于企业股权结构多元化、公司治理的完善、管理层的监督机制有助于提高创新活动的积极性.进一步验证发现,提高股票流动性进而增强企业创新能力是通过强化股权集中度实现的,而机构投资者持股比例的影响则是微乎其微的.