知情交易、异质性投资、流动性冲击与信用违约互换定价

摘要

本文探讨了知情交易、异质性投资所致的流动性冲击对信用违约互换定价的影响.研究表明:(1)信息不对称条件下的知情交易在信用违约互换(Credit DefaultSwap,CDS)价格形成过程中扮演着重要作用.指令订单流对CDS价格具有显著影响且影响范围随着时间、区间、公司状况和买卖价差大小的变化而变化;(2)投资者的异质性将严重影响市场流动性,继而影响CDS价格.投资者的投资理念、投资习惯、投资偏好等异质性越大,市场流动性风险会越大,CDS价格会越高;投资者异质性越小,市场流动性风险会越小,CDS价格会越低;(3)无论是金融危机前还是金融危机后,流动性效应均主导了CDS价格的变化.流动性溢价约占CDS价格的36％到50％.