融资约束、代理成本与外部董事治理的有效性

摘要

选取国内A股上市公司在2003-2010年间的样本数据,将外部董事的治理职能划分为监督、咨询和提供资源,从融资约束和代理成本两个维度区分企业对外部董事治理职能的需求,基于董事会的投资决策检验外部董事治理的有效性.研究发现:当企业是低融资约束和低代理成本时,企业主要需要咨询职能,股东委任董事的增加有助于改善投资效率,独立董事则不然;当企业是低融资约束和高代理成本时,独立董事的增加有助于发挥监督职能,但同时咨询职能会受到抑制,股东委任董事的增加则不利于监督职能的发挥;对于高融资约束和低代理成本企业而言,股东委任董事的增加有助于提供资源职能的发挥,独立董事则不然;当企业是高融资约束和高代理成本时,独立董事的增加有助于抑制管理层的过度投资,进而改善投资效率,而股东委任董事则不然。