持股相近型公司大股东的监督与联盟行为——基于中国上市公司的研究

摘要

多个大股东在公司中可能具有两种行为倾向:监督行为和联盟行为.外部大股东对控股股东的监督行为限制了最大股东对公司控制权私利的掠夺,而外部大股东与控股股东的联盟行为则加剧了大股东对控制权私利的掠夺.在一国对股东利益保护水平一定的情况下,存在多个大股东是否能够降低大股东掠夺控制权私利水平依赖于控制集团的结构.当多个大股东组成的控制联盟掠夺控制权私利的边际成本高于或等于单一大股东掠夺控制权私利的边际成本时,监督效应起主导作用;反之,则联盟效应占主导.在中国目前对中小股东利益法律保护力度较弱的情况下,持股相近型上市公司的外部大股东更可能与控股股东合谋,形成控制联盟侵占中小股东利益.本文的经验证据表明,持股相近型上市公司的控股股东与中小股东之间的代理问题并未得到遏制,外部大股东更多地体现出联盟效应而不是监督效应,随着股权制衡度的提高,控股股东与中小股东之间的代理成本反而提高.高度集中型上市公司在降低控股股东控制权私利方面更具优势。