我国投资者风险偏好指数构建及应用研究——以中小板股票市场为例

摘要

投资者对风险的态度是决定资产价格波动的重要因素,投资者风险偏好的变动经常与金融市场调整相耦合.本文以超额回报率方法为基础结合市场日交易数据构建了理论型投资者风险偏好指数(RAII),用以刻画我国中小板市场投资者的风险偏好特征,并尝试考察投资者风险偏好变化与中小板市场调整之间的内在关系.研究发现:(1)中小板投资者风险态度具有显著的“偏好”和“厌恶”两种机制,并在风险偏好时期要求更高、更加稳定的超额回报率;(2)中小板市场投资者风险偏好不仅具有显著的“周一效应”和积聚性特征,而且对于中小板指数的暴涨时期具有较好的解释能力,从而为研究股市“周历效应”和暴涨暴跌特性提供新的研究视角和思路;(3)风险偏好指数的趋势变化可以作为市场走势的前瞻和预警指标.本文的研究对于研究投资者市场行为特征和市场风险预警等方面均具有重要理论意义和现实意义.