国资控股、股权激励计划选择与在职消费替代效应

摘要

以2008年1月1日至2012年9月30日期间公布股权激励预案的公司为研究对象,本文对国资控股公司股权激励计划选择中在职消费替代效应的存在性,以及内部股权结构和外部市场化进程对上述替代效应的影响进行了理论分析和实证检验,研究发现:在职消费对国资控股公司股权激励计划的选择行为存在显著的替代效应,即在职消费高的公司,更不倾向于选择股权激励;股权制衡度的提高会弱化国资控股公司股权激励计划选择与在职消费之间的替代效应,即股权制衡度越高,在职消费对股权激励计划选择的替代效应越弱;公司所处地区市场化程度的提高会强化国资控股公司股权激励计划选择与在职消费之间的替代效应,即随着市场化程度的提高,在职消费对国资控股公司股权激励计划选择的替代效应趋于增强.这意味着,改善国资股独大的股权结构,实现股权制衡,可以有效抑制高管的道德风险,并将促成最有利于公司发展的激励契约;增加在职消费对于高管的不可获得性,改变在职消费契约成本与股权激励契约成本之间的对比,可以促使股权激励契约被更多选择.