基于供求冲击、随机基差和套保成本下的最优套保比率

摘要

在一个基于随机到达强度和按比例收取交易费用的双随机跳跃一扩散体系中，我们采用五因素风险收益估价不等式对一个N因子风险收益最优套保模型进行了改进。该模型同时考虑了供求集聚、随机基差和公司套保成本等因素。风险收益的凹性决定了最优套保比率要小于仅利用风险最小化而求取的套保比率。最优套保比率由正扩散、正跳跃及负的套保成本率三个分量组成，其中，跳跃到达越快，套保成本越高，则这两个因子对最优套保比率的影响越显著，忽略这两个因子，将会导致不当的套期保值，特别是在变化较大的环境中更为严重。对Haushalter(2000)调查的100家石油天然气生产商的数据用Schwartz(1997)进行的实证研究，似乎完全支持了我们建立的模型的预测结果和推论。实际的企业套保比率应随着公司规模、财务杠杆及套保效率的变化而显著变化，并且远低于传统的风险最小化方法求取的套保比率。我们建立的模型也可以用来计算企业产出水平的临界值，低于此值的套保还没有得到证明。