股票流动性价值和股市风险形成的微观机理：基于流动性为视角的新框架

摘要

当前市场流动性理论对股价的研究较少关注第1次流动性跨越，即资产上市前后流动性变化对股票价格与价值的影响。基于此，着重分析资产上市前后的流动性差异，推导出了流动性下的股价模型与股市风险模型，并得出如下结论：(1)股票边际流动性价值等于0。(2)边际流动性价值与企业边际投资收益率成正相关。(3)市场结构差异、市场流动性程度不同，导致股票价格不同。(4)由于流动性具有传染性，当其流动障碍累积到一定程度时就可能形成股市风险。