关于均值-方差有效组合不能被真正交易时的资产定价模型的探讨

摘要

基于现实市场中缺乏均值方差有效组合这个事实，我们提出了一个以非均值方差有效的市场组合的收益作为定价因子的定价模型，该定价模型可视为对CAPM的拓展，即当市场组合为均值方差有效组合时，该模型相比较于CAPM，多考虑了一种风险——选择风险。选择风险是指：由于投资者所面临的各资产的未来收益将会千差万别，自己一旦购买了未来收益相对较低的资产，便会造成机会损失，因为，要是当初购买了那些未来收益相对较高的资产，自己将会获得更高的未来收益。当投资者无法构造出均值方差有效组合时，只要投资者购买了错误的资产（即未来收益相对较低的资产），那么，即使在任意长的时期内，由这个错误所带来的机会损失也是不会消失的。那么，在现实条件下，选择风险就必须参与资产收益的决定。