基于结构化信用风险模型的长江电力债券定价分析

摘要

2007年9月24日，我国内地第一只公司债券“长江电力2007年第一期公司债券”正式发行，这标志着我国真正意义上的公司债券市场正式拉开序幕，无疑对我国债券市场未来的发展有着非常重要的影响。公司债券的一个最重要特点就是存在信用风险。“次级债危机”再次凸现信用风险是影响金融资产价格的一个重要因素。于是，如何对含信用风险的公司债券进行定价，成为投资者最为关心的问题。rn 本文从经济学原理出发，选择结构化模型对长电债进行了详细的实证定价分析，研究发现运用结构化模型所得到的长电债理论价格大于实际交易价格，产生这一价格差异的原因可能包括模型缺陷、流动性风险、债券存在嵌入期权等。此外，本文还发现资产价值波动率、违约门槛值、相关系数、回收率等参数估计值、无风险利率数据样本及回售期权对长电债的理论价格影响较小；而负债价值的估计值、利率模型（无风险利率为常数利率）和担保条款对长电债的理论价格影响较大。