大股东减持的时机选择及市场反应研究

摘要

随着非流通股的陆续解禁，大股东减持行为成为市场关注的焦点。本文利用截至2008年3月31日的减持数据，考察了大股东减持是否存在明显的时机选择，以及公告后市场如何反应。研究发现，超额收益呈现减持前持续为正、减持后持续为负的模式，减持前后20天的累计超额收益分别高达4.12%和-2.61%。这表明，大股东成功地利用市场的高估偏差机会进行减持，而市场认为减持传达了公司估值偏高或前景不佳的新信息，对此做出了显著为负的反应。在公告后的较长时间内，市场对绩差公司、控股股东的减持做出了持续更大的负面反应。