管理层过度自信与企业投资行为——基于中国上市公司的经验证据

摘要

投资决策是企业理财决策的核心之一，对企业的成长和持续发展有重要影响。基于转型时期中国的特殊制度背景，本文根据上市公司业绩预告与实际业绩之间的偏差来构建管理层过度自信的衡量指标，实证考察了管理层过度自信与企业投资行为的关系，并研究了融资约束对过度自信与企业投资行为之间的关系的影响。研究发现，管理层过度自信使得企业投资更加激进，这种影响在融资约束严重的公司中更为显著。本文建议在加强公司治理结构的同时更应关注公司治理效率，建立科学的制度化的投资决策机制，以克服管理层过度自信对企业投资的影响。