风险选择、投资收益与外汇储备资产币种配置

摘要

外汇储备规模的变化将影响国家外汇储备资产投资的风险选择.为此,本文用三次效用函数刻画外汇储备资产投资在安全性、流动性和收益性三原则之间的权衡关系,建立了基于效用最大化下外汇储备资产投资的币种结构理论模型,并利用真实数据,构建外汇储备币种结构与风险收益之间的一般线性计量模型和“多元时序和滞后协整混合模型”,采用了协整分析、格兰杰检验、脉冲响应和方差分解等多种方法进行综合分析,实证结果与理论预期一致:1)储备货币收益率及其三阶矩对储备货币在外汇储备中的比重具有显著正效应;2)总体来看，国家外汇储备投资是风险规避型的。